「如果炒股」长盛基金朱律：警惕网红带货概念股盈利能力上的风险|基金佳问第11期

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今年新冠疫情爆发，全国各地企业纷纷延迟复工，远程办公、在线教育的需求剧增，使得TMT行业景气度提升，备受关注。
搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。
做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自长盛基金的电子信息主题基金经理朱律。本期的分享主题是目前TMT板块下各细分领域的投资机会以及疫情过后，贸易摩擦下TMT各个板块的布局。

朱律现任长盛电子信息产业基金经理，曾任中信建投(601066)证券股份有限公司研究员。2014年5月加入长盛基金管理有限公司，历任行业研究员、基金经理助理等职务。
朱律自2019年5月起担任长盛电子信息主题基金经理，据银河证券数据显示，截止5月27日，长盛电子信息主题基金近一年获得收益37.70%，在同类产品中排名位居前五分之一。此外，朱律自2019年8月起任长盛创新先锋基金经理，任职以来收益为15%。2020年4月起任长盛同智基金 LOF 、长盛同德主题增长基金经理。
据同花顺(300033)显示，截至5月28日，通信技术、电子、计算机三个行业指数近一周内均面临不同程度的回调。
尽管短期内面临调整，但TMT板块在面对疫情的冲击过程中，还是表现出了良好的抗风险能力。在疫情的影响下，催生出线上化加速，游戏、在线办公等概念的需求。
据767股票知识网显示，今年一季度内，云计算、传媒、计算机板块涨幅分别为4.41%、6.98%、1.89%。不仅如此，新基建的政策不断加码，5G细分领域的科技逐渐落地，也将为TMT板块带来新的机会。
目前，海外疫情的持续扩散，以及贸易摩擦带来的影响逐渐显现，华为制裁事件再度发酵，为TMT行业整体的盈利恢复带来了压力。
当前，TMT板块下各细分领域还有那些投资机会？以及TMT行业是否会继续延续上一季度行情成为投资者最关注的问题。
长盛基金朱律认为，此轮疫情中，传媒行业的各个细分板块受影响的方向和程度各不相同，其中院线和电影板块受损最为严重，其次是影视制作和电梯广告；而游戏和视频板块则明显受益于在线娱乐时长的增加，一季度的业绩表现和股价表现都显著好于受损的板块。
基金佳问：今年新冠疫情突发，受疫情影响国内电影院依旧尚未营业，一季度以来，影视传媒业绩遭受严重打击。您认为短期内传媒板块能修复吗？现在是否是投资传媒板块的好时机？
朱律：此轮疫情中，传媒行业的各个细分板块受影响的方向和程度各不相同，其中院线和电影板块受损最为严重；其次是影视制作和电梯广告。而游戏和视频板块则明显受益于在线娱乐时长的增加，一季度的业绩表现和股价表现都显著好于受损的板块。
短期内，影院恢复营业在即，但估计相关部门仍会对上座率做一定的限制，原有春节档影片预计将观察营业后的客流恢复情况选择档期逐步上映。院线和影院板块的景气度将进入恢复周期，但在业绩表现上的复苏估计仍需时日。
从整个传媒行业来看，游戏仍是景气度最高的板块，一季度手游行业同比增速46%，各家游戏上市公司也交出了亮眼的答卷。从观测到的数据来看，五一假期手游流水仍然创出了单周的新高，仍然保持着很好的持续性，并未出现此前市场担心的脉冲式下滑。
展望三季度，手游行业也将进入重点产品上线的高峰期，所以游戏仍是当下值得投资的核心板块。此外，随着疫情进入收尾阶段，居民恢复正常的工作生活，线下的电梯媒体的广告投放和刊挂率也有显著的恢复，投资价值也逐渐显现。因此，传媒板块具有较强的恢复韧性和投资价值。
基金佳问：在疫情影响下，线上的“网红带货”成为了流行元素，不少企业家以及明星也纷纷开始直播“带货”，资本市场相关概念也被爆炒。您认为现下的网红带货是一个概念炒作还是一个新的投资机会？网红带货产业链火爆的逻辑是什么？
朱律：直播电商的本质是借助网红的号召力和影响力，将在社交平台积累的粉丝转化为产品消费者，将其对自身的信任转化为消费力。
直播电商通过 KOL 直接筛选试用产品，采用知名大众品牌，并结合其独有的低价优势，代替消费者完成了一系列前期调研决策行为，减少了用户决策时间和选择障碍，从而降低了用户决策成本，推动了消费者快速做出购买决定，成为电商平台新的增量。
在二级市场中，前期对网红带货确实有概念炒作的噱头，但产业链上的品牌商、MCN公司、电商代运营、广告代理商确实短期受益于该产业链的蓬勃发展。但需要注意到，消费者的新鲜感过去之后，网红带货的吸引力基本上只剩下性价比。
随着网红KOL头部化的趋势越来越明显，分成比例将持续向网红KOL倾斜，在投资中需要警惕MCN公司在盈利能力和稳定性上的风险，关注一些更为长期的投资机会。
基金佳问：近日，华为制裁事件再度发酵，美国要求在将美国的技术或设计的半导体芯片出口给华为时，必须得到美国政府的出口许可证。请问，华为持续受到打压，是否会试图削弱其在全球电信业中的地位？华为遭受制裁会对国内通讯行业造成怎样的影响？
朱律：华为在通讯行业地位长期很难削弱，其他通讯公司差距比较大，短期会延缓，地位和格局没有更猛烈措施之前扭转较难。通讯行业应该基本不会受大影响。
基金佳问：华为遭到美国打压，也让国内认识到国产芯片、半导体领域的短板，从全产业链上看，国内芯片、半导体产业链条中，受外部制约较少的是哪些，最大短板又在哪里，未来的投资机会，是在已经有自主能力的板块，还是亟需补足的短板领域？
朱律：现阶段，国内芯片、半导体产业链中，设计，制造，封装，设备材料等方面受外部制约较少。目前封装领域长电科技(600584)已经是全球前三封测厂商，通富、华天也是全球前十，可以实现国内自主产业链闭环。此外，设计领域海思已经进入全球前十大fabless厂商，但是部分模拟和射频，CPU等芯片依赖海外进口。
目前，受到外部制约最大的短板为芯片制造及半导体制造设备、材料。但我们看到，这些领域未来国内的市场空间巨大，在国家政策扶持有望实现较快成长，芯片、半导体制造设备、材料等未来有望成为成熟半导体行业中的成长板块。
基金佳问：今年2月，科技板块个别细分板块概念炒作，估值处于较高的状态，但近期内科技ETF大幅缩水，您认为，科技ETF回调的原因是什么？长远来看TMT行情是否会回到较高水平？
朱律：科技ETF回调一是短期涨幅过大，需要休整，属于中间的过渡和休整行情，同时也是内外部风险的回避和释放。长远来看，科技按本身周期性算，上升周期一般以3-4年左右计算 不排除一些走出来穿越更长周期的行业和公司 。
从2018年底算起，目前也只有1年多的时间，只是赶上疫情和贸易战影响，休整期可能会比历史上要长一点，近一点的可以观察2014年，科技调整时间也是不短的，但是随后的业绩和股价上升幅度也是非常巨大的。
基金佳问：今年一季度，全球智能手机的销量呈现不同幅度的下滑。与此同时，加快5G网络建设成为今年政府重点关注的内容，在此背景下，应该如何把握通信板块的投资机会？
朱律：智能手机是下滑主要是疫情影响，同时手机消费是2C业务。5G网络建设是2B业务，更多依赖运营商资本开支，两者并没有绝对的相关关系。同时5G基站建设领先于5G手机应用。通信板块基站PCB仍然是贯穿全年的景气度上行板块。
由于疫情影响，一二季度安卓手机销量下滑较多，预计三季度新手机销量也会有所放缓，但是需求并未消失而是延迟到四季度。消费电子机会建议在三季度布局。
基金佳问：请问您在管理TMT产品的过程中的选股逻辑是怎样的？
朱律：在实际投资管理中，我比较重视挖掘好股票，研究清楚并持续跟踪。因为股票不是发明创造，而是跟踪基本面和市场趋势，让好股票带我进入好的方向和行业。
具体而言，首先要抓住主要矛盾和主要趋势，选择业绩的稳定高增长和业绩的持续改善的公司，如最近季度盈利趋势比过去几个季度略高，且预测业绩可持续，相对高增长而不太高的市盈率，更关乎高增长及持续性。
此外，不会拘泥线性思维，有一定的正面杠杆因素，能放出超常规思路的业绩，如经营杠杆 高收入，低可变成本 、折旧杠杆 折旧+新增能放大业绩 、并购杠杆等。会参考行业增速、上下游增速和竞争对手增速。重点关注拥有简明深刻的财务报告和简单清晰的主业的公司。

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