中概股通过什么方式回归？带来哪些投资机会

前段时间可以说是中概股的回归潮，以阿里巴巴为首的很多中概股纷纷回国在港上市，大家只知道那段时间中概股股票大涨，却不知道中概股通过什么方式回归?带来哪些投资机会。

一、中概股通过什么方式回归

中概股回归大多可以通过以下三种方式：

1)在美国先通过私有化退市，之后重新在A股或者港股上市。公司需要经历私有化、拆除 VIE 架构、清理海外 SPV 和境内实体间股权关系等一系列的复杂操作。复杂的流程和冗长的耗时，大大增加了回归道路的难度、风险和成本。

2)保留美股，在A股或港股市场发行股票双重上市，需要同时符合两边交易所的所有有关规定。

3)保留美股，从A股或港股市场发行存托凭证二次上市，上市要求相对较为宽松。

满足市值要求的中概股：考虑到私有化退市成本和难度较高，中美之间关于会计财务底稿的争执并非毫无回旋的余地，以及港股和 A 股均允许中概股公司保留 VIE 架构进行二次上市等因素，满足市值要求的中概股回归 A 股或港股二次上市的几率较大。

小市值的中概股：但对于小市值股来说，可选择的退路较少。如果市值在 100 亿港元以下，无法满足 A 股和港股二次上市的硬性条件。同时其较小的流通市值也导致两地上市时股权容易受到稀释。若被交易所限制交易，可能选择私有化后重新回到A 股科创板上市。

二、中概股回归带来哪些投资机会

1、港股：从盈利基本面看，港股的中资企业净利润当前占全部港股的比重为 70%，未来将进一步提升。随着内地企业盈利继续修复，港股的盈利也将随之修复。

从资金面上看，中概股回归有望进一步吸引南下资金流入，港股的流动性、交易活跃度将持续得到改善。南下资金的定价权有望进一步提高，港股走势与 A 股联动性有望增强。从外资来看，由于部分国际投资者可将美股账户切换成港股账户。同时伴随着美联储大幅扩表，美元指数已自高位回落、美元荒不再，外资有望伴随中概股的回归而流入港股。最后恒生指数公司已修订了恒生指数编制规则，回归港股的中概股未来有望被纳入到指数中， 为港股带来更多的被动投资资金。

2、板块投资机会：

1) 中资股板块：国内政策经济周期已经切换至“数据强、政策松”的第一阶段，港股盈利周期复苏将吸引南下资金，中资股板块有望继续跑赢本港股票。

2) 可选消费和资讯科技业：符合回归条件的中概股除去已经回港上市的网易和京东以外，可选消费和信息技术仍是市值占比最大的板块。因为部分符合港股二次上市的中概股估值较高，回归预计将有利于提升相应板块的估值。

3) 医疗保健板块：上市规则方面，2018 年 4 月港交所特别对生物科技公司降低了上市标准48，最低上市后预计市值要求为 15 亿港元，持续吸引了生物科技公司上市。在中概股赴美上市难度加大的情况下或将吸引更多的生物技术中国公司赴港主板上市，持续提振医疗保健板块。

3、个股：

1)医疗保健类公司：通过计算历史上在上市首日市值超过 80 亿港元的上市公司在一个月后、三个月后和半年后的收盘价涨跌幅发现，赴港上市的大市值股短期内涨少跌多，下跌概率均在 50%以上。半年后中位数和平均值差距明显拉大，公司表现走势分化明显，因此需要挑选出优质标的进行投资。通过统计发现，医疗保健类公司 IPO 半年后涨幅平均值为 2.41%，中位数为1.33%，下跌概率为 48%，因此可以重点关注医疗保健类的中概股在港二次上市后的表现。

2)港交所：首先交易所的盈利与交易量息息相关，中概股的二次上市 将为港交所带来更多的海外增量资金，盘活其流动性。其次未来随着港股通 标的不断纳入回港的中概股，港交所与内地的互联互通将进一步深化，南下 资金将保持净流入，持续地为港交所带来内地增量资金。最后港交所也受益 于积极改革带来的政策红利：恒生指数编制标准的修订和与 MSCI 签订衍生 品合作条约，将进一步提升其国际金融中心的地位，吸引更多被动投资资金， 更高的估值和更高的交投活跃度。不过当前香港交易所的股价已经屡创新高， 在香港局势仍存在变数的情况下，表现或受到中美大博弈的扰动。

3)券商：无论是回归 A 股还是港股，均需要国内券商和海外投行机构协同合作，共同处理退市、二次上市或 IPO 事宜。因此中概股回归将给境外和境内券商带来获益机会。

4)申购回归的中概股： 根据 2017 年到 2020 年的数据，在不考虑费用的情况下，港股平均上市首日 1 手打新收益率为 5.13%。受到中签率降低和破发率上升的影响，近三年的收益空间有所缩小，但总体来看仍能取得不错的一手打新收益率。港股的中签率相对 A 股较高，即使 2020 年有所下滑， 平均中签率仍有 29.59%。因此在中概股回归潮下，投资者可以通过打新布局优质中概股的回归。

三、高盛下调中概股蔚来汽车评级

中概股蔚来汽车今年获得地方政府数十亿投资，股价一度大涨。但高盛7月17日发布研究报告表示，下调蔚来汽车的投资评级，因为其运营表现没有明显改变。

评级下调当天，蔚来汽车ADR(美国存托凭证)盘中一度大跌19%，收跌14.3%。

大约一个月前，高盛将蔚来汽车的投资评级从买进降为中性，当时蔚来汽车ADR的平均目标价为5.25美元。此次是从中性降为卖出。

华尔街分析师推估蔚来汽车十二个月平均目标股价为4.06美元，这表明该股票可能下跌68.64%。其中的最高价格目标为7.30美元，最低价格目标为1.90美元。

高盛分析师在研究报告中表示，蔚来汽车最近股价大涨，反映市场过度乐观，但从其营运表现可见，不论是车辆销售或是获利预期，都没有明显改变。

蔚来汽车2014年11月在上海成立，2018年9月在纽约证券交易所上市，2018年和2019年分别净亏损96.39亿元(人民币，下同)和112.96亿元，去年第四季度财报显示其现金已不足以支撑未来12个月的运营。

2019年蔚来汽车全球大裁员1200人，股价暴跌，高管和联合创始人相继离职，发生多起汽车自燃事件。

研究报告还提及，最近蔚来汽车不缺现金，因为最近获得的100亿元人民币资金估计可够消耗两年。蔚来汽车最近获得资金大多来自地方政府。

今年4月末，蔚来汽车在安徽省合肥市设立中国总部，获得政府投资70亿元，签约的投资者是合肥市建设投资控股(集团)有限公司、国投招商投资管理有限公司，以及安徽省高新技术产业投资有限公司，均为地方各级政府所有。

7月10日，蔚来中国与6家银行签约，获得104亿元综合授信。这6家银行分别是中国建设银行安徽省分行、中国工商银行安徽省分行、中国银行安徽省分行、中国农业银行安徽省分行、兴业银行合肥分行，以及招商银行合肥分行。作为在美国上市的企业，蔚来汽车的政府背景引发关注。