股票大全
天风策略:增量资金取决于什么?货币会否收缩?
核心结论:
对于A股市场整体格局的判断,当前的症结在于:后续是否还有足够的增量资金跟上。
1、近期市场担心货币政策边际收缩,但事实上,5月开始央行已经收缩了货币(DR007自5月以来持续反弹)。向前看,未来半年,央行再进一步大幅收缩的可能性已经非常小,目前DR007也已经不再中枢上移,意味着基本处于央行决策的合意水平上。
2、但央行收缩货币的过程中,股票市场主要增量资金不像14-15年来自银行间市场(当时有大量银行间优先级配资加杠杆的资金),因此虽然债券暴跌,但股票震荡上行。
3、除了不受国内央行收缩货币影响的外资和公募爆款以外,3-6月信用大幅扩张,推动了部分信贷资金从实体向股票市场的外溢,是本轮重要的增量资金,加速了市场的上涨。一个证据是,7月以来,当市场放量快速上涨时,银保监会、证监会多次就打击、严控信贷资金违规入市表态。
4、因此,对于后续市场的增量资金,最重要的不是货币政策(其大概率不会进一步收缩),而是对信贷资金违规入市的清查力度和信用周期的方向。如果信用持续扩张(类似过去几个月),则盈利预期继续改善、信贷实体外溢带来更多增量资金,形成戴维斯双击。反之,如果信用开始收缩,则盈利预期无法继续提升、同时信贷外溢资金减少,形成戴维斯双杀。
5、市场整体格局:预计下半年信用周期走平,情绪大起大落之后,仍是少部分公司的牛市。
向前看,随着5-6月经济数据转好,为了防止杠杆率过快抬升及可能引发的债务、金融风险,市场存在一定信用收紧预期;且由于地方债的提前下达、贷款提前集中发放,下半年客观上的空间也会比上半年小。但考虑疫情和水灾的影响,收缩幅度也不会太大,经过测算,下半年信用周期大概率走平。
6、具体到配置上我们维持前期观点:
(1)战略上,长期市场风格难以扭转,仍然是新经济占优,从年度单位高景气因子制胜的策略出发,继续关注一个中心(基础设施):【5G&数据中心】和三个基本点(渗透率大概率提升):【新能源车、无线耳机、国产化替代(军工上游、信创、半导体设备)】。
(2)战术上,下半年少部分公司的牛市会更加均衡,推荐具备α属性的周期类核心资产:①地产竣工链条【家居、家电、装饰建材】;②灾后重建链条【重卡、工程机械、水泥、化工的细分龙头】。
01、市场担心的货币政策边际收缩实际上5月已经开始
过去一周伴随市场盘整和大跌的,还有对货币政策收紧的担忧。央行多次表态要珍惜正常的货币政策空间,退出超宽松状态。而市场的担忧主要在于货币政策收紧→银行间市场流动性收紧、资金流出→市场下跌这一传导链条。
但实际上货币政策的收缩从5月就已经开始。总结疫情以来主要的货币政策投放(包括降准、降逆回购和MLF利率、降再贷款再贴现利率)基本都在5月之前;LPR利率也连续4个月按兵不动。
货币政策的收紧对银行间市场的作用立竿见影,银行间利率DR007在5月筑底反弹。但从A股的分项增量资金来看,6、7月包括公募、外资在内的机构资金和散户部门(两融)都在加速进场,并推动市场快速上涨。市场流动性并没有因为货币收紧而变差。
因此,本轮A股上涨的背后并不是货币宽松主导的。换言之,随着央行在5月边际收缩货币政策,银行间流动性持续偏紧的格局下,债券市场出现大幅下跌,但股票市场的增量资金并不直接来自于银行间系统,几乎不受影响。
事实上,向前看,央行的货币政策基调在5-6月连续收缩以后,再进一步大幅收缩的可能性已经非常小,目前DR007也已经不再中枢上移,意味着基本处于央行决策的合意水平上。
02、5月以来信用扩张发力,货币边际收缩,形成股债跷跷板
疫情拐点(大约2月中)以来,股债的走势分为两个阶段。3-4月表现为股债同向运行,5月以来则出现股债跷跷板效应。
背后的原因在于,3-4月逐步推进复工复产的阶段,主要是通过货币政策投放来稳增长、稳预期。因此在3月全球金融市场触底之后,国内宽裕流动性推动股债同涨。
5月以来,随着货币政策收紧,对资金价格更为敏感的债市迅速调整;股市则继续受益于信用扩张带来的盈利预期改善(全面估值抬升)和不受制于央行政策边际收缩的增量资金(外资和爆款公募基金)。数据上看,5月地方债发行超1.3万亿,为历史最高,社融单月同比新增连续4个月保持在8000以上。
03、除了公募和外资,3-6月信用大幅扩张导致资金溢出实体,成为股票的重要增量资金
信用扩张的用意在于稳定经济增长,尤其是刺激消费和纾困中小企业。但由于经济前景不明朗,实体经济回报率较低,过去两个月出现了较明显的信贷资金脱实入虚的现象,资金溢出实体经济,成为股票市场的重要增量资金。
以个人部门为例,在2月的季节性+疫情冲击之后,3月以来的新增消费贷基本已恢复至正常水平,但经济数据分项中,消费却是恢复最慢、最低于市场预期的一项。同时,7月初市场大涨之后,杠杆资金跑步入场。场内两融和场外配资情绪都明显升温。
增量资金流入权益市场的动力,还在于其相对于其他大类资产的收益预期。一季度末二季度初的时候,股债收益率反映的股市性价比处于历史极值区域;理财收益率、信托收益率处于下行区间。楼市方面,个别地区尤其一线城市楼市成交量和价格向好,但从全国样本来看,楼市财富效应很难达到前几轮的高峰,并且政策面多次强调房住不炒,这是与08-09、14-15年宽松有本质差别的。概况来说,股市相对于其他金融资产的收益预期,吸引信用扩张带来的增量资金流入。而股票收益预期的背后,恰恰也是信用扩张带来的盈利改善预期。
因此3-6月信用大幅扩张,给股票市场带来的是“戴维斯双击”——分子端:信用扩张带来一定的盈利改善预期、分母端:部分贷款外溢实体经济带来的增量资金推升了市场风险偏好。
04、后市增量资金的强度取决于信用扩张力度和监管力度
如上述,本轮市场上涨的增量资金来自信用扩张而非货币政策,因此后续对资金面的判断,核心就在于信用扩张的力度。信用扩张的作用不仅在于流动性增量,还会影响市场对经济复苏的预期。宽信用带动需求扩张,从而改善盈利预期。从价来看,本次上涨类似于2019Q1,同为需求扩张带动景气度恢复,具体体现在PPI-PPIRM恢复速度逐渐超过CPI-PPI恢复速度。
- 每经18点丨华为Mate305G版本售价49
- 微淼商学院靠谱吗?微淼商学院就是骗
- 突发!中国驻以大使杜伟因身体健康原
- 抖音、快手重大利空?彻底怒了,70家影
- SAR指标使用方法图解
- 2019年世界名校龙舟大赛在贵州绥阳
- "钢企频频"爆喜",分析师:押上所有声
- A股这类基金火了!交易系统堵塞,股民
- 制造业营收拔头筹产业链升级踩油门
- 陕西(汉中)水上运动训练基地揭牌成
- [大疆股票002168]每经15点丨香港证
- 割肉的要哭了?行业龙头最高跌逾30%,
- 今明两年遭遇恶性通胀概率不大,但若
- “化工茅”获近10亿资金增持 一季
- 绚丽灯光秀点燃乌鲁木齐魅力之夜
- 顺丰董事长王卫道歉!承诺问题不会出
- 每经12点丨华为新品或为nova5T,与鸿
- [中国高科股票]这家公司火了,钟南山
- 泰安股票学习网:员工股是什么意思如
- 人民微评:大班月饼,真要冰凉了
- 二季度如何赚钱?白马股还能涨吗?史博
- 华为Mate 30首推隔空手势操作功能
- 银华基金王华团队最新观点:外资提升
- 中粮长城葡萄酒总经理因违规违纪被
- 姚景源:我不担心猪肉价格上涨,我担心
- 怎么使用生意时间段选股票!
- 东京奥运男篮落选赛参赛球队出炉:中
- 江恩角度线图解教程(图)
- 甘肃首条PPP高速公路通车试运营
- [志邦股份股票]7月22日富时中国A50
- 「股票api接口」华泰证券是哪些概
- 涨跌比率指标ADR入门与应用(图解)
- 哪些是储能股?2019储能股一览表
- 股指期货的3种交易模式
- 运用ASI指标判断买卖点(图解)
- 宝塔线的用法
- 跌市如何选强势股
- 12种底部抄底K线形态(图解)
- 太和智库副理事长伊迪:推动文明交流
- 平台整理突破指标原码
- 上涨趋势中的5种K线买入点(图解)
- 什么是牛市和熊市及周期
- 成交量分析运用详解(图解)
- 牛市中的买卖点
- 看盘技巧:盘口信息深度指导
- k线图怎么看
- 一年12倍,秘藏大智慧经典版公式(源
- 说说股市三浪理论是什么
- 汽车概念股有哪些?汽车行业龙头股一
- PPP概念股票股票有哪些?2019PPP概念
- A股、港股继续反弹 交通运输板块大
- 腰斩股初现、成交量大减…科创板开
- 教你看懂K线图(图解)
- 反弹行情如何选股
- 什么是市净率
- 持有被收购公司退市股票怎么办
- 盘面窗口各部分介绍(图解)
- 「股票新手入门」金地集团债券风波
- 成交量入门及应用详解(图解)
- 深度剖析散户套牢的原因!
- ma七线主图(源码)一看便知支撑点和压
- 高开高走和高开低走(图解)
- 三重顶
- 9种K线组合图形卖出点(图解)
- MACD指标柱状图分析基本方法(图)
- "国家队"减持两大芯片股!为何减持?
- 股票配资条件有什么
- 国务院强化短缺药品保供稳价:从重从
- 初识K线形态(图解)
- 牛熊市中投资者的心理变化
- 股票技术分析概述
- 什么是黑马?如何捕捉黑马?