岁末年初行情正当时-申万宏源策略一周回顾展望

一、“天时、地利、人和”俱在，岁末年初行情正当时。

1. 天时：海外流动性岁末年初再宽松可期，国内流动性短期改善，支撑股市流动性。海外流动性方面，欧美12月货币政策再宽松验证期临近，美国财政刺激谈判重回正轨，短期弱美元趋势强化，A股受益于外资流入加速。

国内流动性方面，短期管理层维稳银行间流动性的效果显现，DR007下行，货币政策真实中性验证，A股投资者对宏观流动性提前收紧的担忧明显缓解。

股市流动性方面，我们跟踪测算的公募基金未建仓规模反弹，这构成后续行情演绎的支撑因素。另外，2020年银行新基金发行任务完成情况良好，Q4营销新基金的力度可能有所降低，2021Q1开始银行渠道再发力，新基金发行年初展望乐观。

2. 地利：基本面改善持续时间超过2021Q1的预期稳固，短期数据验证强化乐观预期。中短期基本面的乐观预期依然是当前行情最坚实的基础，我们依然提示两个要点：(1) 外生动力向下拐点尚未确认，顺周期乐观预期依然是有弹性的。2020年底基建投资仍有望维持当月高增；2021年初房地产信贷额度重新释放，房地产销售可能保持韧性。(2) 新涨价因素此起彼伏，数据验证改善，有望继续催化乐观预期发酵。

3. 人和：赚钱效应扩散仅在半途，乐观预期发酵和板块轮动仍有空间。本周量化指标指示赚钱效应继续小幅扩散，但距离低性价比区域还有较大距离。乐观预期仍有进一步发酵的空间。另外，中短期海外流动性宽松预期发酵的背景下，可以期待更大范围的轮动扩散。短期性价比的结构特征突出，创业板指相对沪深300的赚钱效应扩散指标低位企稳，而创业板综的指标低位继续回落。而本周上行动量和下行动量同时回落，反映出风格重回均衡初期，市场结构选择仍较为聚焦的特征，后续顺周期和成长共振的板块轮动可期。

二、顺周期轮动仍有空间，继续关注：低估值 + 利率上行受益(银行和保险)，新涨价方向(工业金属和化工) + 后周期(家电)。流动性宽松预期驱动风格重新均衡，景气科技(军工和2B2G计算机) + 前期受事件性因素压制的价值股(医药、休闲服务)当下布局。