人民币强势反弹 大金融资产直接受益

近期人民币汇率强势反弹，反映出市场对汇率走势的预期在发生变化。业内人士指出，短期内人民币以稳为主。但由于外部环境仍有变数，中期人民币弹性可能加大。长期看，人民币仍具有升值具有潜力。在人民币升值预期下，多行业将受益其中，其中金融业备受关注。
　　1证券：享受金融供给侧改革红利
　　三季度方面，券商业绩有望保持同比强势增长、环比大体持平状态，整体来看可能略超市场预期，有助于券商估值提升。就9月经营数据来看，可比口径的券商营业收入同比增长22%，合计同比增长16%。有行业人士指出，券商作为资本市场的重要纽带，必将最为享受金融供给侧结构性改革红利，维持证券行业“强于大市”投资评级。监管层扶优限劣意图依旧，证券行业的马太效应预计将增强。整体来看，证券行业创新改革和流动性宽松的双周期驱动逻辑未变，四季度宏观货币政策环境好转，风险偏好提升，创新业务加快推出，券商估值有望突破4月的2倍市净率，建议重点配置。
　　中信建投(601066)证券（港股06066）分析师赵然表示，短期来看，三大积极因素将为券商板块托底。一是中美贸易摩擦短期缓和，全球风险偏好回升；二是受经济下行影响，金融板块业绩确定性相对较高，低估值具有一定防御属性，相对配置价值凸显；三是2018年三季度以来，全球利率下行趋势显著而国内今年全年监管政策以维持稳健中性的货币政策和防范化解系统性金融风险为主。长期来看，随着国内直接融资市场的扩容、对外开放进程的推进，证券业供给侧改革将持续深化，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提升，建议长线投资者首要关注中信证券(600030)、华泰证券(601688)、招商证券(600999)等。
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　　中信证券（600030）龙头地位稳固
　　公司作为行业龙头，根据2019上半年证券公司经营业绩排名，在资产规模和经营业绩等五项指标排名中，公司全部高居榜首。其中总资产领先第二位39%，净资本领先第二位18%，资本规模优势显着。在2018年以来行业重资产业务占比不断增加的趋势下，公司有望凭借其领先的资本实力加速发展资金业务，提高公司整体收益率。联讯证券指出，公司直接受益于资本市场政策红利，风控制度完善连续三年AA评级，享受风险资本准备计提折扣；收购广州证券将进一步扩展业务版图，分享粤港澳大湾区发展（港股00737）红利；减持中信建投股票有望直接增厚2019年投资收益。
　　华泰证券（601688）发展步伐加快
　　公司自上市以来，资本实力和盈利能力加速赶超；受益于清晰的战略定位及极强的战略执行能力，公司发展步伐进一步加快，在稳居证券行业第一梯队的同时，前瞻布局财富管理，已在战略股东引进等方面抢占先发优势。广发证券(000776)指出，受益于清晰的战略定位及极强的战略执行能力，公司近年来发展步伐进一步加快，在稳居证券行业第一梯队的同时，在投行资本化、衍生品领域占据优势。整体来看，当下资本市场加大开放力度，围绕机构业务的局部创新和开拓财富管理业务是我国证券业的必然方向，持续看好公司在财富管理领域的发展前景。
　　招商证券（600999）业绩具想象空间
　　公司拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，预计配股份数量不超过20亿股，募集资金总额不超过150亿元。华创证券指出，公告提及将积极把握同业并购机会，在监管充分鼓励行业并购的趋势下，前有中信并购广证的先例，公司此举亦十分具有想象空间。若顺利完成增资将大大增强公司资本实力，打开资本驱动型业务发展空间，提升抵御风险的能力，在证券行业迎来战略发展时期之际巩固竞争地位。公司增资配股%2B股权激励双管齐下，一方面提高资本空间，另一方面提升资本运用效率，股东及员工信心共振，有望对公司业绩形成有效支撑。
　　东方财富(300059)具有稀缺性
　　公司2019年上半年实现营业总收入同比增长 22.20%；归母净利润同比增长55.88%；受益证券市场继续回暖，公司2019年上半年实现证券业务收入13.19亿元，同比增长43.0%，其中代表经纪业务的手续费及佣金净收入9.56亿元，同比增长60.1%。天风证券(601162)指出，公司是a股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司，深耕垂直用户价值，金融牌照储备日趋健全，我们看好公司基于流量复用性，通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求，中长期有望利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的金融科技独角兽。
　　2银行：四季度估值有望回升
　　9月社融超预期，信贷结构出现改善，积极信号开始释放。招银国际证券分析师孙明预计银行板块三季度净利润同比增速为7.5%，大致保持平稳。收入增速可能由于净息差收窄而放缓，但信贷成本可能下行，由于不良确认已趋严格，另外财政部要求释放超提拨备。因此，三季度净息差收窄幅度将小于二季度。总体降准及监管严查导致结构性存款增速下降减轻了银行的资金成本压力。
　　四季度银行估值有望回升，孙明认为主要有四大因素助推：第一是三季度业绩整体平稳；第二是地方政府专项债可能提前发；第三是部分银行在财政部要求下，减少拨备计提带来的盈利增速提升；第四是估值基础由2019年切换至2020年。
　　兴业证券(601377)分析师傅慧芳表示，商业银行整体不良保持平稳、在监管趋严的背景下不良确认的审慎程度在改善，上市银行中绝大多数拨备安全垫高于监管底线并且在增厚。目前，银行业整体动态估值水平已充分反映市场对银行整体业绩的预期。若未来经济数据不出现大幅波动，货币政策边际放松对冲持续，银行板块中长期配置价值不改。考虑到基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及内外部风险缓解，维持行业“推荐”的投资评级。个股上，建议投资者关注基本面稳定、受监管影响较小的工商银行(601398)、招商银行(600036)；关注基本面改善、弹性较大的平安银行(000001)、兴业银行(601166)、南京银行(601009)、光大银行(601818)等标的。
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　　招商银行（600036）零售业务优势突出
　　公司金融科技上的优势突出，本年开始金融科技发展将改善其核心业务指标，从而继续巩固其零售业务优势，提高其估值溢价。中信建投证券指出，因为随着进入无卡时代，手机APP代替银行卡，同时借力MAU考核激励，零售客户数量会出现几何级数增长。目前1.25亿零售客户，预计未来达到2亿左右。手机APP用户终将成为公司客户，将贡献活期存款，提高活期存款占比；其二、融科技实力增强后，客户画像更加完善，招行对长尾零售客户，积累了近10年的数据，风控模型更加有效，对长尾客户的风险管控能力提升，且高于行业均值，不良率将继续改善。
　　平安银行（000001）战略布局进入新阶段
　　公司虽然重新发力对公业务，但零售型银行定位不变，这与集团战略一致。零售转型步入发力高端客群的2.0阶段，与基础客群相比，高端客群金融需求丰富、客户黏性强、财富规模可观，对银行的价值较大。资产质量方面，对公贷款不良率出现拐点，零售贷款不良率预计优于行业。华泰证券指出，自2016年启动零售转型以来，公司的“科技引领、零售突破、对公做精”战略目前已步入全新阶段。金融科技为业务赋能，零售再攀高峰，对公则重新发力，战略执行成果卓著。我们认为公司对公业务在科技引领、集团鼎力支持下有望再创辉煌，进而打造一个更均衡的新型银行。
　　兴业银行（601166）盈利能力有望提升
　　公司6月末存款达3.7万亿，较年初增长12.2%，增速高于贷款增速，主要与公司主动加大核心负债管理力度有关。存款占计息负债比重较年初提升4.0个百分点至58.3%，较2016年末提高达10.4个百分点。整体来看公司存款增长亮眼，存款占比提升。东兴证券(601198)指出，在对公金融服务以间接融资为主走向间接+直接融资的综合服务大背景下，公司积极推进“商行+投行”战略，具有战略前瞻性和长期看点。考虑公司机制体制市场化程度高、战略执行力强，持续看好公司战略推进、客户基础进一步夯实带来盈利能力提升。
　　南京银行（601009）具多个核心优势
　　公司具有多个核心优势，其一、不良率长期保持在1%以内，潜在不良指标均在持续改善；其二、拨备计提充足，为盈利稳定提供有力保障；其三、资产综合收益率高，且仍有提升空间；其四、高股息率与高分红率；其五、估值处理历史低位，性价比高。中信建投证券指出，随着公司零售战略的持续推进，零售占比还将继续提高，零售对集团业绩的贡献也还有较大的提升空间。此外，零售业务的持续推进将缓解公司核心一级资本补充压力，资产规模增长有望提速；最后，公司新推出的140亿定向增发方案在2019年年底有望完成，能够满足未来3年的资产扩张需求。
　　3保险：坚定持仓期待估值切换
　　随着四季度的到来，保险股的关注重点转向三季报及明年开门红，天风证券分析师夏昌盛预计保险上市公司三季度业绩表现平稳，2020年开门红整体业绩同比或有改善，主要由于储蓄型产品吸引力提升、开门红时间提前等。利率方面，通胀压力上升、短期内经济预期好转、地方债扩容等使得短期内长端利率预期可能好转。同时，四季度保险股或将开启“估值切换”行情。
　　招商证券分析师郑积沙指出，三季度往后各公司的战略将有所分化，其中中国平安(601318)由于积极采：取了新产品投放、业务推动方案等有效措施，预计后续新单环比改善可期，中国人寿(601628)三季度将聚焦于内部管理但全年视角看新单增速预计仍将为同业最佳，中国太保(601601)亦推出了新产品，预计下半年随着公司中高层领导确定后在业务推动方面将会发力，负债端有望柳暗花明。展望2020年开门红，目前各公司对2020年“开门红”工作还未有明确规划，但预计均将保持一定的增速目标，实现较好的保费增长。资产端方面，十年期国债收益率中枢中短期内行业研究或徘徊低位，投资端或周期性承压。但结合保险股高度确定的EV增速，强烈建议投资者坚定持仓，静待估值切换。个股方面建议投资者关注中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险(601336)。
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　　中国平安（601318）具差异化竞争优势
　　公司得到市场认可，原因在于治理结构优质、管理层稳定、经营目标明确、核心员工激励到位。公司股权结构分散，采用“五会”治理制度和“联席CEO+矩阵”决策模式，在给予员工最好的培训的同时，通过员工持股计划，构建长效约束和激励机制。基于此，公司以一家大型综合金融公司体量却依然能大象起舞，引领行业发展。广发证券指出，以保险为核心的综合金融，打造了公司有别于同行的竞争优势。凭借金融和科技双重优势，公司实现了内含价值和新业务价值持续领先同行的业绩回报。即便新单保费增速有所放缓，但未来3年依然可以实现18%-20%的内含价值增速。
　　中国人寿（601628）关注新业务增速
　　公司业绩大幅增长主要受益于手续费及佣金税优政策，投资收益的大幅增长，此外准备金释放也增厚了公司利润，由于去年基数较低综合之下公司业绩大幅提振。华金证券指出，投资收益的确增厚了公司业绩，但长期来看我们仍关注于公司的内含价值及其成长性。秉承“保险姓保”的政策指引及行业趋势，国寿不断优化产品结构。具体表现为：个险新单同比增长2.01%下新业务价值同比增长22.73%。我们看好中国人寿的价值转型之路，基于国寿在我国寿险市场的地位，持续关注其新业务价值增速以及新业务价值率的提升。
　　中国太保（601601）改善趋势明确
　　公司作为保险行业优质险企+地处上海国际金融中心的地方国企，底蕴深厚，本次GDR发行将引入海外机构投资者，对优化公司股东结构、完善公司治理体系有着重要作用。2013年至2018年公司寿险业务NBV和EV复合增速为29.3%和21.6%。申万宏源(000166)证券指出，伴随一季度寿险管理层到位，公司二季度新单和NBV同比改善趋势明确，上半年NBV降幅收窄至-10%以内符合预期，全年推进实现NBV转正。公司拟发行GDR开启国际化进程，对ROE和ROEV摊薄影响可控，三季度以来，权益市场回暖，长端利率低位企稳，资产端外部环境好于预期。
　　新华保险（601336）存结构优势
　　公司保单覆盖正在经历从“0-1”向“1+ N”的进阶，传统“渠道规模”为王的竞争模式正在向“渠道质量+产品策略+投资收益”三面并举的模式转换。长江证券(000783)指出，站在竞争新起点，重产品结构、渠道规模及客户储备基础上，产品将走向透明化，产品创设、辐射服务、收益能力和销售渠道将成为竞争关键。展望未来三年我们认为健康险稳步增长和（港股00001）年金产品逐步恢复是保费主基调，立足于“60%健康险+33%储蓄类年金两全”的保费结构基础，公司将充分发挥结构优势和健康险基础，积极主动经营代理人和银保渠道，拥抱保费的规模增长和NBV增长。