高新兴拟收购埃特斯51%股权高歌猛进的ETC真能助力业绩对赌？

高新兴(300098) 欲进军ETC行业。
9月24日，高新兴(300098)公告称，拟以发行股票的方式收购ETC标杆企业广州市埃特斯通讯设备有限公司 以下简称埃特斯 51%股权，交易对价预计为1.887亿元至2.04亿元。埃特斯在业内颇有名气，金溢科技(002869) 的董事长曾在埃特斯担任部门经理。
随着ETC被大力推广，埃特斯今年前8个月的业绩实现了爆发式增长，实现净利润2451.25万元。埃特斯方面承诺，2019年至2021年，3年累计净利润达到2.2亿元。值得一提的是，在相应设备集中安装后，ETC行业的火爆势头能否持续还存在未知数。
标的公司负债大幅增加
9月24日开盘前，高新兴(300098)披露称，拟以发行股票的方式收购ETC标杆企业埃特斯51%股权。
截至预案公告日，经初步预估，标的公司100%股权的预估作价为3.7亿元至4亿元，即标的股权对应预估作价为1.887亿元至2.04亿元。
经双方协商，此次股票发行价格为6.67元/股，此次交易中上市公司对交易对方发行股份的数量初步预计为2829万股至3058万股。
埃特斯成立于2001年，自然人股东李燕的持股比例为57.65%，剩余42.35%的股权由广东利通科技投资有限公司持有，后者背后穿透股东为广东省人民政府。
埃特斯的产品主要是提供ETC关键设备，譬如路侧设备 RSU 等。所以，埃特斯的下游客户主要是ETC系统集成商、各地高速公路管理部门指定的高速公路联网中心或公司、银行，但公告中暂未披露其重要客户。目前，埃特斯的售后服务网络遍布广东、云南、浙江、陕西、河北、重庆、湖北、四川等全国多个区域。
高新兴(300098)表示，此次交易符合高新兴(300098)的车联网布局战略，高新兴(300098)的车联网产品线将得到进一步丰富和完善，公司看好ETC前装的新兴市场机会。高新兴(300098)在车联网前装领域具备坚实基础，与吉利、长安、比亚迪(002594)等整车厂商都已形成良好的合作关系，该等资源有助于埃特斯在未来的行业发展中进入车载设备 OBU 前装市场，促进高新兴(300098)整体竞争力提升。
本次收购完成后，在产品布局上，高新兴(300098)将补足在ETC领域的OBU和RSU产品序列，与公司原有的相关系列产品形成组合拳。高新兴(300098)认为，此次收购将进一步完善公司车联网战略布局、拓展车联网应用场景、丰富下游客户资源等，与公司已有产品线电子车牌、C-V2X之间相互协同。同时，标的公司无论从产品技术布局、业绩以及行业地位来说，都十分优质，与估值相匹配。
而从埃特斯的财报来看，2019年是一个“分水岭”，公司资产规模在这一年迎来猛增。
2018年12月31日，埃特斯的资产总额为1.41亿元；2019年8月31日，埃特斯的资产总额达到3.16亿元。但这主要是因为埃特斯负债增加，特别是公司流动负债增加。记者注意到，埃特斯负债总额从2018年12月31日的3078.91万元增涨至2019年8月31日的2.12亿元。
截至2019年8月31日，埃特斯的所有者权益为1.05亿元。尽管高新兴(300098)未披露收购溢价，但从预估作价来看，已远远高出了埃特斯的所有者权益。
高业绩对赌承诺
《767股票知识网》记者注意到，埃特斯的业绩承诺并不低。交易双方确认，业绩承诺期为2019年度、2020年度、2021年度，业绩承诺方承诺标的公司3年累计净利润不低于2.2亿元。
事实上，在2019年，埃特斯的业绩迎来爆发式增长。2018年，埃特斯的营收为1.07亿元，2019年1月~8月，埃特斯实现营收2.62亿元；2018年，埃特斯的净利润为1120.42万元，2019年1月~8月，埃特斯实现净利润2451.25万元。
若按照业绩承诺要求，埃特斯业绩承诺期年均净利润应不低于7000万元。但从埃特斯的现有业绩表现来看，这一挑战不小。实际上，埃特斯业绩猛增在很大程度上受益于行业政策，强有力的政策成为ETC行业需求短期急剧释放的主要驱动因素。
5月28日，国家发改委和交通部联合发布《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，其中要求2019年末全国ETC用户数量突破1.8亿，而2018年末全国ETC用户仅7656万。
ETC概念股金溢科技(002869)也在今年取得了不错的业绩，今年上半年，金溢科技(002869)的净利润为4503.31万元，同比增长1263.68%。值得一提的是，金溢科技(002869)董事长罗瑞发曾任埃特斯的部门经理。
实际上，ETC行业集中度高，金溢科技(002869)、万集科技(300552)、聚利科技3家公司占据了近80%的市场份额。而且，ETC行业目前处于市场需求爆发的快速发展阶段，一旦市场达到较高渗透率，市场需求增速将相应下降，需要考虑行业的周期变化问题。
在上述背景之下，埃特斯未来的业绩是否能保持高速增长，仍是未知。
而在资本市场，ETC概念股备受投资者追捧。今年以来，金溢科技(002869)的涨幅超300%；万集科技(300552)的涨幅也近300%。“ETC设备短时间内会有较大的需求，长远来看，ETC后续服务厂商的成长性更为突出。”西藏琳琅投资管理有限公司投资总监王琳表示。
767股票知识网