原创股价跌去70%、市值跌破净资产，母婴行业的独角兽宝宝树怎么了？

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宝宝树集团 01761-HK ，简称宝宝树，这家公司是母婴行业的“独角兽”，加上复星国际、阿里巴巴和好未来的参股，公司一上市就自带光环，但上市后股价也没能逃过见光死的“宿命”。上市后这家公司股价最高冲至8港元/股，之后持续下跌，截至2019年10月9日收盘，宝宝树的股价只有2.19港元/股，自高点腰斩再腰斩。
在持续下跌之后，公司股价近两个月横盘在了2港元至3港元之间，也就在这两个月，先是宝宝树的股东郭广昌大笔增持公司股份，紧接着公司自身也出资密集回购股份，但在这期间，宝宝树的创始人王怀南却出现了两次小幅减持，有增持有减持，到底公司有价值了还是没价值？

从创始人角度看，似乎对未来不太乐观，但如果从郭广昌和公司自身增持来看，似乎宝宝树出现了价值，毕竟郭广昌可是资本运作的高手。
似乎怎么说都有道理？但具体还的看宝宝树的经营，毕竟只有公司经营的好、赚钱多，股东才可以赚钱嘛。
收入下滑40%，活跃用户增长8.5%
根据2019年上半年宝宝树披露的经营业绩显示，公司实现营业收入2.41亿元人民币，同比下跌40.9%，归母净利润亏损0.98亿元人民币。
净利润亏损关系不大，因为公司处于较快的发展期，但是营收出现大幅下滑，问题就比较严重，因为意味着你的产品可能出现某些问题，市场不愿意为你的产品付费了，何况你还是个新公司呢。
我们先来看看宝宝树的收入构成，公司收入由广告业务、电商业务和知识付费业务构成，其中广告业务收入占上半年总收入的87.9%，电商占8.1%、知识付费占4.0%。

其中广告业务上半年收入下滑29%、知识付费业务收入下滑48.9%、电商业务下滑78.5%。
广告业务收入下滑公司解释是由于宏观经济和地缘政策使客户减少了预算所致，这个因素对有广告业务的公司都多多少少产生了影响，包括腾讯，只要公司核心竞争力没问题，这块的收入会恢复增长的。电商业务出现断崖式下滑主要是由于系统开发程度高于预期，目前需要进一步完善改进，这句话不知道该怎么理解，似乎也不是大问题，只是技术问题，也是短期性影响，未来大概率会恢复增长。占比最小的知识付费业务收入下滑，公司解释说因为这块的战略转型所致。
到这里，我们需要思考宝宝树的核心竞争力是什么？广告业务收入占公司总收入大部分，那么活跃用户就应该是公司的命脉了，因为只有活跃用户多，公司的收入才可能多，也可以依靠活跃用户演化出更多的变现业务。根据宝宝树上半年的数据显示，公司月活跃用户总数为1.56亿人，同比增长8.5%。

公司的核心东西还在，并不是市场想的那么不堪，但是，母婴行业的客户是否只有短短几年的留存？另外，这个行业的潜在用户规模有多少呢？决定了宝宝树的业务天花板不会太高？
市值跌破净资产“封杀了”股价下跌的空间
最后，静态看宝宝树的市值已经跌破了净资产，根据东方财富(300059)数据，截至2019年10月9日，公司的市净率只有0.99倍。
有的公司市值低于净资产也没有价值，有的公司市值跌破净资产就具有价值，这是为什么呢？我们继续往下看。
宝宝树的资产负债表非常简单，没有短期和长期借款，主要是应付款项和融资租赁负债，负债总额为1.45亿元人民币，总资产为34.42亿元人民币，总资产中现金占比55%，流动资产占比93%，也就是说公司的净资产中大部分都是现金，剩余基本都是短期可变现的流动资产，净资产的“水分”非常小，这也就意味着市值低于净资产的宝宝树，股价基本跌无可跌了，当然了，除过公司未来几年进一步扩大亏损之外。

市值低于净资产基本封杀了宝宝树股价下跌的空间，而公司的活跃用户多少值点钱吧，所以，静态看这家公司真不贵了，估计这也是股东增持、公司回购的主要原因，最起码赔钱概率不大。另外，宝宝树的活跃用户还在增长，核心竞争力还存在，之不过公司变现的途径短期出现了点危机，长期看并不影响公司的核心价值。
也正是因为主营业务一直没能给宝宝树创造出利润，加上公司的活跃用户增幅缓慢，市场出于对公司业务天花板的担忧，所以不愿意给较高的估值。
总体来看，宝宝树经营状况没有2018年末市场想象的那么乐观、但也没有现在这么不堪，现在的宝宝树还是2018年的那个宝宝树。
编辑：李雨谦