[600781]原创老白干酒花14亿收购被指表面繁荣，在品牌、渠道上遭遇更大挑战？

尽管老白干酒(600559)将丰联酒业“收入囊中”，但是，从最新的各项财务指标来看，并购整合效果仍未显现出来。
在此之前，老白干酒(600559)发布公告显示，拟以非公开发行股份及支付现金的方式向佳沃集团、君和聚力、汤捷、方焰、谭小林购买丰联酒业 100%股权。
交易完成后，丰联酒业将成为老白尬酒的全资子公司，而拿下丰联酒业100%股权的作价约为13.99亿元。
公告显示，丰联酒业旗下拥有山东孔府家、河北板城、湖南武陵、安徽文王四家区域酒企，因此，彼时，资本市场认为，老白干酒(600559)通过收购丰联酒业，有助于实现多品牌发展。
但是，文王、武陵以及孔府家三家酒企虽然可能成为老白干酒(600559)拓展全国市场的“三驾马车”，但除了山东省外，安徽省、湖南省与老白干酒(600559)的主要市场间跨度较大，加之区域市场之间的消费者饮酒文化不同、本土品牌占据主导等因素，导致同为区域白酒的老白干酒(600559)想对并购酒企远程把控，难度很大。
2019年上半年，由于将丰联酒业纳入合并报表，致使老白干酒(600559)的收入、利润保持了双位数增长态势。

只可惜，好景不长！
2019年第三季度，老白干酒(600559)实现营业收入约为8.63亿元，与去年同期9.72亿元，降幅在11%；归属于上市公司股东的净利润约为0.77亿元，相较于2018年第三季度0.98亿元，降幅在21%左右。
对此，中金公司在研报中表示，2019年第三季度老白干酒(600559)收入下滑11%，为2016年第四季度以来，季度同比首次下滑，显示出较大的增长压力，下调评级。
方正证券(601901)则表示，2019年第三季度业绩低于预期，主要是今年以来去库存和调结构持续进行，加上第三季度河北省内白酒消费受到较大影响，老白干酒(600559)第三季度收入利润均出现负增长，第四季度随着消费环境改善，预计市场需求有望逐步恢复。
“收购丰联酒业带来的只是表面上的繁荣，对衡水老白干来说，并没有实质性的提升。”中国食品产业分析师朱丹蓬对《五谷财经》表示，老白干酒(600559)的此次收购整体效果并不理想，且让老白干酒(600559)在市场投入、管理架构、管理跨度、品牌运营、品类梳理、渠道等方面遇到更大的问题。
数据显示，2019年前三季度，老白干酒(600559)来自河北省的销售收入接近18.49亿元，与去年同期16.57亿元相比，增幅在12%左右。

而2019年上半年，老白干酒(600559)来自河北省的销售收入不到13亿元，与去年同期10.12亿元相比，增幅在28%左右。

《五谷财经》粗略计算一下，2019年第三季度，老白干酒(600559)来自河北省的收入约为5.49亿元，与去年同期6.45亿元，降幅在15%左右。
对此，中金公司指出，2019年第三季度，老白干酒(600559)来自河北省的收入同比下滑15%，主要受到7到8月当地禁酒令影响，但即便剔除这一因素，公司的收入增速也在逐渐放缓。
除了“大本营”失守之外，更让投资者感到担忧的是，通过对外收购之后，2019年第三季度，老白干酒(600559)的高中低档酒不仅未能增长，反而都在下滑之中。
为了提升品牌形象、拓展高端市场，今年10月底，老白干酒(600559)举办了2019年老白干酒(600559)秋季营销大会，在会议上，老白干酒(600559)首次推出了新品53%vol衡水老板干1915。这也是继十八酒坊后，老白干酒(600559)再次布局次高端及以上市场。

河北衡水老白干销售公司总经理赵旭东坦言，目前，老白干酒(600559)在市场、企业合作、价格管理等方面还存在着诸多不足；随着行业挤压式竞争态势的日益加剧，区域酒企的压力进一步增强。“行业内表现较好的区域品牌都是次高端发展良性的企业，因此，区域品牌的高端升级变得尤为必要。”
而中国酒业协会副秘书长谢友刚则表示，中国酒业愈发重视高质量发展，无论从产品结构还是市场营销上，中高端酒都在快速占领消费市场。随着优质的中高端酒销量不断增加，酒企也在不断寻求产品品质上的提升，以及对品牌效应的强化和组织结构的完善。
除了不断发布新品，老白干酒(600559)也加大了品牌营销力度，还提出了“喝老白干，不上头”新的品牌定位，并在各大平台上进行传播。
赵旭东透露，新战略对老白干酒(600559)的发展影响主要是两方面，一是产品上聚焦高端，更好地是适应消费群体对美好生活的向往；其次是渠道整合，整合多品牌销售渠道，更快地让消费者享受与品尝到老白干酒(600559)。
不过，方正证券(601901)在研报中提醒，虽然经过几年的努力，老白干酒(600559)的净利率、收入规模等都已经上了一个台阶，但由于品牌力短板以及河北竞争格局等问题，目前老白干酒(600559)的基本面尚处恢复过程中，长期调整仍需耐心。

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