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「股票复利计算」4倍溢价收购夫妻店,科创板第一股华兴源创为哪般?
由“科创板第一股”华兴源创主导的科创板并购重组第一单迎来最新进展,3月8日晚间,华兴源创公告称,第一届董事会第十四次会议通过了对欧立通的重组议案,拟通过发行股份及支付现金的方式收购欧立通100%股权,总对价为10.4亿元。
这次重组事件最早可追溯到2019年12月6日,当时,华兴源创首次披露了对欧立通的重组预案,宣布以11.5亿元对价收购苏州欧立通自动化科技有限公司 简称:“欧立通” 100%股权。根据当时评估,截至去年8月底,欧立通的全部净资产1.67亿元。按照11.5亿的交易价格,欧立通资产增值率高达5.88倍。
同一日,上市公司还公布了更新后的收购草案,对比前述预案,此次收购草案中,标的欧立通的资产增值率发生了明显下滑。根据最新评估,欧立通的净资产为2.11亿元,评估值下为10.4亿元,对应增值率下调到了3.93倍。
业界分析,华兴源创之所以急于高倍溢价收购欧利通,主要目的在于增厚上市公司业绩并抬升公司股价。近年来,华兴源创营收净利润增速出现双双放缓甚至下滑趋势,最新披露的业绩快报显示,2019年,华兴源创归母净利润增速下滑26.77%。最新股价数据显示,华兴源创当前股价为46.54元/股,较最高时的78.58元/股附近已下跌了4成多。
标的业绩增速迅猛
华兴源创去年有望增加6成净利
草案显示,欧立通创立于2015年,主营业务为提供各类自动化智能组装、检测设备,产品应用于以可穿戴产品 如智能手表、无线耳机等 为代表的消费电子行业,主要用于智能手表等消费电子终端的组装和测试环节,已与广达、仁宝、立讯等电子厂商建立合作关系。
根据收购草案,华兴源创将以发行股份的方式支付交易对价70%,约为7.28亿元,以现金方式支付交易对价的30%,约3.12亿元。
若上述收购事项最终完成,欧立通的两位夫妻股东——李齐花和陆国初无疑成为最大赢家。草案显示,李齐花持有欧立通股份比例为65%,陆国初持有其余35%的股权。若交易最终完成,在不考虑配套融资情况下,李齐花和陆国初将双双进身华兴源创十大股东之列,持股比例分别为4.23%和2.28%。
在为何两次公布的收购方案中,华兴源创宁愿溢价都要收购欧立通?
收购草案中,华兴源创现实控人陈文源、张茜夫妇给出了部分解释,其称:“本次重组购买的资产符合科创板定位,与上市公司的主营业务具有协同效应,有利于促进主营业务整合升级,有利于提升上市公司业务规模和盈利水平,有利于增强上市公司持续经营能力,有利于维护上市公司及全体股东的利益。
若从盈利角度分析,华兴源创主要还是看中了欧立通优良的业绩增长势头。过往公告显示,欧立通成立于2015年2月13日,成立后的短短几年时间里,其业绩增长势头可以用突飞猛进来形容。
草案显示,2017年,欧立通营业收入仅为7384.98万元,到2018年,这一数字突然飙升到了2.42亿元,增幅226.59%。净利润方面的增速更是令人瞠目,2017年,欧立通年内净利润为1330.93万元,2018年则为8231.48万元,增幅高达518.47%。
到2019年,欧立通的业绩增速有所放缓,但依旧保持稳定向前趋势。2019年1-11月,欧立通实现营业收入2.81亿元,净利润则进一步增加到1.17亿元。
收购草案中显示,欧立通的加入有望大幅增厚华兴源创业绩。2019年1-11月,并表后,华兴源创的营业收入有望从11.5亿元增加到14.3亿元,增幅24.48%;归母净利润则从1.6亿增至2.6亿,增幅63.79%。另外,其总资产和净资产也将分别实现大幅增加。
华兴源创自身业绩乏力
股价较最高时跌落超4成
除了收购标的优质外,华兴源创抢先发起收购也与自身的业绩乏力有关。
作为科创板第一股,华兴源创甫一上市后便面临诸多争议。其中,盈利期成长不明为最大争议点之一。
根据招股书数据显示,2016-2018年,华兴源创营业收入分别为5.16亿元、13.70亿元、10.05亿元;归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元、2.10亿元、2.43亿元。
从具体年份的增速表现上看,2017年,华兴源创营收同比增速还高达165.5%,但在2018年突降为-26.63%。此外,2017年增速翻番的同时,其净利润却仅增加16.7%,不得不让人对其盈利能力前景表达疑惑。
而在2019年,华兴源创的净利也出现下滑,其早前披露的业绩快报显示,2019年华兴源创营业收入12.64亿元,同比增加25.71%;归属于上市公司股东净利润1.78亿元,同比下滑26.77%。根据公告解释,其业绩下滑原因有:新取得的BMS电池芯片检测产品研发投入难度大,导致毛利率水平偏低;其SOC芯片测试设备的研发投入增加,短期内未取得收益等。
根据招股书披露,该公司对标的a股上市公司为创业板上市公司精测电子(300567)。但与华兴源创不同的是,近几年,精测电子(300567)的业绩增长则稳定许多。2017年-2018年,精测电子(300567)营收增速分别为70.81%和55.24%;归母净利润增速为69.07%和73.19%。
业绩增速放缓加上表现起伏不定,也一定程度上影响了上市公司股价。作为科创板第一股,华兴源创上市第二周股价即升至78.58元/股,但其后不久,其股价便一路下跌,至2019年11月底甚至跌到31元/股附近。到12月份,上市公司披露了对欧立通的重组预案后,公司股价才有所回升,3月9日的最新收盘数据显示,华兴源创当前股价为46.54元/股,较最高价仍下跌4成多。
综上来看,华兴源创收购欧立通既能增加业绩又可抬升股价,对于上市公司而言似乎是势在必行之举。
新增商誉8.3亿
未来会不会发生减值?
纵观A股上市公司近两年的收购史,每逢上市公司溢价收购,商誉减值多半会成为其未来待爆的一颗大雷。根据此次收购草案,华兴源创收购欧立通新增的商誉值高达8.3亿元。
为应对这项风险,根据草案,华兴源创与欧立通之间达成业绩承诺协议。双方约定,李齐花、陆国初作为补偿义务人,承诺欧立通2019年、2020年和2021年累计净利润不低于3亿元。
上述提到,2019年1-11月,欧立通净利润已经达到1.17亿元,剩下的1.83亿元还有两年多时间完成,这一目标似乎不是什么难事。不过后续来看,完成业绩承诺的同时,欧立通的未来仍隐藏诸多风险。公告中披露的经营风险分别有应收账款高企和收入
对于应收账款高企风险,截至2019 年11月30 日,标的公司应收账款余额为 14325.26 万元,应收账款净额为13609.59 万元,应收账款净额占流动资产的比例为 68.72%,占总资产比例为58.24%。
而收入
除上述风险外,欧立通的技术实力究竟几何也成为一个谜题。wind企业库数据和企查查信息均显示,欧立通当前仅有14项专利,其中13项为含金量相对不高的实用新型专利,仅一项为发明专利。如此技术实力如何做到业绩高速增长?对此情形,新京报记者3月9日下午致电欧立通公司董秘办,接电人员表示,按照有关部门信披规定,目前对此问题不方便作出回复。
记者 彭硕 编辑 徐超
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