「炒股基础知识」甘源食品上市在即，依赖经销商竞争力显不足

在中国休闲食品市场，随着行业头部企业良品铺子上市，休闲食品市场正式进入到下半场。作为2019年休闲食品上市潮中的一员，甘源食品日前已正式过会，上市在即。
通过上市获得资本市场支持，从而在下半场的竞争中获得助力无可厚非，但业内认为，甘源食品仍然需要解决对经销商系统的依赖，战略定位还要更加清晰。

关注经销商依赖问题
甘源食品股份有限公司成立于2006年，是以籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业，营销以经销商为主、电子商务为辅。截至2019年6月30日，公司合作的经销商超过1000家。
甘源食品于2019年4月12日首次披露招股书，2019年10月25日更新招股书，拟申请深交所上市，计划发行不超过2330.4万股，拟募集资金9.54亿元。此次ipo，甘源食品保荐机构为国信证券。甘源食品拟使用募集资金3.6亿元，重点投入实施年产3.6万吨休闲食品河南生产线建设项目。
发审委会议曾要求甘源食品指出报告期内经销商的变化情况、原因及稳定性，是否会对发行人产生重大不利影响；经销商管理系统及跟踪机制的建设、运行情况，是否可以有效管控经销商的进销存情况。
我国传统的休闲食品企业主要借助经销商、商超、直营店、加盟店等线下渠道销售产品，竞争激烈，也涌现出越来越多的新进入者通过电商渠道开拓市场，头部企业则“两条腿”走路。
中粮基金CEO吴晓鹏表示，休闲食品行业细分品种众多，除了已被垄断的少数西式零食外，行业集中度还不高，尤其是线上渠道渗透率仍低，行业前十名的收入占行业总规模的比重不到23%。“我们认为，品牌化会加速小规模企业退出，休闲零食市场份额会逐渐向大企业集聚，上市公司会充分享受行业集中度提升的红利。”
产品单一待开发
国内休闲食品行业近年风起云涌，正是消费品行业人群迭代和口味升级、情绪护理需求的充分体现，但各家发展模式不尽相同。甘源食品和三只松鼠相比，正好代表了两种截然不同的模式，前者从产品端出发，重视生产制造和产品打磨，以线下经销渠道为主，如洽洽、有友、卫龙等；后者起步于渠道端，整合多品类供应链资源，争取全渠道布局，像三只松鼠、良品铺子、百草味、来伊份等。
招股说明书显示，甘源食品对传统籽类休闲食品的口味配方、工艺路线、生产设备、包装材料和营销手段进行了改良和创新，实现了籽类休闲食品从手工作坊制作到生产自动化、标准化与品牌化运营的转变，确立了公司在瓜子仁、青豌豆、蚕豆等籽类休闲食品市场的领导地位。
目前甘源食品主要产品分为三大类：籽类炒货包括瓜子仁、蚕豆、青豌豆和花生等；坚果果仁包括核桃、杏仁、开心果、夏威夷果和松子等；谷物酥类包括米酥、锅巴、麻花、江米条等。瓜子仁、青豌豆、蚕豆系列产品是甘源食品销售的前三大品类。根据财报显示，上述产品2019年1-6月分别销售1.16亿元、1.08亿元、0.97亿元。2016年至2019年1-6月，该三类产品合计占公司主营业务收入的比例为85.97%、79.12%、74.21%和71.90%。
相较于招股说明书中提到的三只松鼠、百草味等竞争对手，甘源食品的主营业务相对单一。甘源食品表示，休闲食品属于典型的快速消费品，下游直接面向广大终端消费者，消费者的偏好和购买力对休闲食品行业具有直接影响，因此公司需要及时了解不断变化的消费者需求，并在产品和工艺上进行快速响应。
吴晓鹏表示，从品类多样性、渠道触达、品牌认知、客群关系、全国化布局等方面看，渠道类公司一般更占优势，更容易满足消费者对零食尝新和多样的需求；而产品类公司在研发、生产等产业链环节一般投入偏重，叠加休闲零食天然的短生命周期特征，或加大了投入产出的固有风险。
行业竞争压力增大
今年开年后，休闲食品行业接连发生两起大事件——良品铺子上市、百草味被百事收购。良品铺子接连涨停，市值突破200亿元，百草味也卖出了近50亿元的高身价，加上另一休闲食品巨头三只松鼠的股价不断高企，休闲食品行业延续着在资本市场的热度。
而随着休闲食品企业的不断上市，行业竞争也开始增大。与甘源食品同年递交招股说明书的还有祖名股份、溜溜果园、华文食品3家零食企业，这3家企业与甘源食品同样，营收在10亿元内，专注某一领域产品。业内人士指出，相信不久资本市场能见到这3家企业，这也将争夺资本市场上休闲食品的份额。
本网讯吴晓鹏认为，甘源坚持蟹味瓜子的大单品战略，在这一细分领域维持着领先优势。但从综合竞争维度看，甘源相对于三只松鼠的核心竞争力目前还略显不足。“我们可以看到，公司这次IPO募资主要用于研发中心建设、营销网络、渠道结构优化等方面，方向感较强。从长远看，如采取清晰的战略定位，配合有活力的组织和市场能力的不断提升，甘源有希望成为休闲食品赛道的有力竞争者。”
本网讯记者 王子扬

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