「股票套牢了怎么解套」千亿市值梦还差995亿 校园贷鼻祖趣店押宝万里目胜算几何

3月12日，趣店创始人、CEO罗敏在朋友圈发了37岁的生日照。两年前的生日那天，罗敏意气风发，公布了趣店的千亿美元市值梦想。彼时趣店市值在56亿美元，距离目标千亿差944亿。
这两年里，我们看到趣店不断更换赛道，频繁追逐热点：从砸重金布局汽车金融业务大白汽车到迅速抛弃，到趣学习、相同SAME、唯谱家相继夭折，折腾两年后的趣店市值“成功”缩水到5亿美元，距离巅峰期的百亿市值下跌95%，股价也徘徊在1美元左右，濒临退市边缘，距离千亿梦想则又后退了50亿。
一周后，趣店四季报惨淡公布，调整后净利润仅为1.57亿元，环比下降85.2%。趣店随即高调上线奢侈品电商万里目，被媒体称为最后一根稻草。那么这一次，罗敏能将趣店拉回濒死边缘，向千亿市值梦迈进一步么？
恐怕没那么容易。万里目选择的奢侈品赛道玩儿家众多，趣店在供应链上的优势待观察，百亿补贴“噱头”也难长久。此外，新项目的开展也要依赖主营业务的创收，但趣店主营业务下滑明显，且一直未洗白现金贷和校园贷的原罪，面临大量校园贷、高利贷投诉。曾经的盈利马车开放平台业务（即流量批发）则陷入滑坡。万里目和趣店的前景难言明朗。
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“新宠”万里目临三大难题 趣店拿什么扛

自上市引起舆论口诛笔伐，趣店这两年一直热衷于“洗白”，在主营现金贷业务外频繁试水新项目，立志“年销售10万辆汽车”的大白汽车、高端家政（后转型奢侈品租赁）“唯谱家”、在线教育“趣学习”、校友社交“相同same”相继粉墨登场，但均雷声大雨点小，以失败告终。
如今，万里目高调上线，定位为全球跨境奢侈品购物平台，页面突出“百亿补贴“、”上市企业“、”全球直采“等关键词，以吸引消费者。而在万里目之前，趣店还曾通过唯谱家试水奢侈品租赁，上线没多久便夭折。企查查信息显示，厦门唯谱家科技有限公司的分支机构已全部注销。
打开罗敏的朋友圈，每天都是万里目的好消息。这场景似曾相识。大白汽车热乎那阵，罗敏公开发表了多篇大白汽车相关稿子，传递了同样的热忱和希望。
针对“新宠”万里目，趣店给予的关注度、支持度与此前如出一辙。但万里目需要面对的创业难度、市场环境、需要解决的问题不亚于折戟的大白汽车们，不限于以下三点：
第一， 万里目相比大厂有何独特优势？
趣店选择奢侈品电商赛道，是看到了其巨大的市场潜力。麦肯锡的研究数据显示，到2025年，中国人在境内外的奢侈品消费总额将达到1.2万亿元人民币，到时中国将贡献全球40%的奢侈品消费额。
但实际情况是，奢侈品电商市场玩家前仆后继，多数沦为炮灰。京东自营的toplife两年内惨淡收场，卖身给Farfetch。网易考拉避免不了被淘宝纳入麾下的命运。垂直的品聚网、网易尚品、新浪奢品均被淘汰。
而老牌的奢侈品电商也不容易。成立于2008年的寺库上市时股价为13美元，总市值为6.67亿美元，但截止到2020年4月5日收盘，寺库的股价已经下跌至3.75美元/股，总市值下滑至1.88亿美元，跌幅高达70%。国际品牌Farfetch 2019年第四季度税后亏损1.1亿美元。
在这样的背景下，主攻奢侈品的万里目境况尴尬。无论是体量、规模还是品牌知名度，与巨头们相差可谓十万八千里，对奢侈品品牌的话语权、议价能力不高。对于用户来说，奢侈品消费最大的关注点是货源真实度，万里目作为后来者，如何让消费者信服？
第二， 百亿补贴是否为噱头实际有多少？能持续多久？
跟大白汽车一样，万里目还是以“撒币”的形式出场，推出百亿补活动，吸引了不少眼球。但这个“百亿补贴”也被质疑掺了水分。万里目官方称母公司资产上百亿，但实际情况是，截至2019年12月31日，趣店现金和现金等价物仅为28.61亿元，受限现金12.58亿元，负载67.4亿元。截止发稿前趣店市值为5亿美元（约35亿人民币）。趣店的百亿补贴以及未来的项目开支从何而来？
进一步说，任何厂家都不可能一直打价格战，毕竟成本在那里，除非不打算赢利一直做慈善。百亿补贴消失之后，除去薅羊毛的，趣店拿什么留住真正的用户？
第三，万里目供应链有何优势？如何杜绝假货问题？
上文已经提到，对于奢侈品买家来说，货源真实性是最大考量。聚美优品等平台就因假货问题牵连，导致长期一蹶不振。而作为新晋的玩儿家，万里目又如何能做到其宣传的“100%正品、假一赔十”？
万里目公开的《全球正品货源大揭秘》显示，其货品

笔者下单页面
带着上述问题，笔者亲自试验了万里目商城。SK-II经典版神仙水官方补贴价899元，新用户可以抵扣200元，加上进口税，合计为780.81元。这个价格的话，目测万里目可以在短时间内收获一批用户。但商品发货地为深圳前海保税仓，页面显示“不支持7天无理由退换货”。客服还表示，非质量问题不支持退换货，跨境商品不支持开发票。具体货物的真假问题，还得等收货之后确认。客户的存留问题也得靠时间检验。
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主营业务双双滑坡 如何持续“输血”新项目？

新项目的热火朝天的背后，是趣店主营业务——现金贷和开放平台的惨淡经营，财报显示，四季度趣店业务规模收缩明显，贷款余额226亿元，较三季度末环比下降13.4%。而主业不济的情况下，新项目也预计难获长期支持。
现金贷业务上，旗下来分期仍游走在灰色边缘，去年还被投诉发放校园贷；曾经的利润引擎开放平台业务遭遇滑坡。
其中，作为校园贷鼻祖，趣店在监管三令五申下仍长期发放校园贷。聚投诉显示，趣店旗下的来分期（抚州快乐时代科技发展有限公司，法人代表罗敏）投诉量高达13497个，解决量仅3766，解决率27.9%，众多用户投诉其校园贷、高利贷、暴力催收等问题。

今年1月18日，一名用户投诉“来分期校园贷，我19年6月大学毕业，而且多次打电话给她们客服协商还款，但是客服说反馈之后就一直没有结果，不了了之，没有解决问题的意思，而且利息高，并且借款人在app上看不到合同，借款人应该是有权看到自己的合同的。”消费金时代报道也称，大学生王某从2018年底到2019年初通过支付宝在来分期共借款9400元，而王某是1998年生人，借款时刚满20岁，正上大学三年级。
随着校园贷、现金贷监管趋严，趣店在2016年宣布退出校园贷市场，向全社会信用卡消费金融用户转型。但实际情况是，最起码在2019年，校园贷仍在趣店的餐桌上。
开放平台也急转直下。财报显示，2019年第四季度，开放平台撮合交易金额80.2亿元人民币，环比下降19.7%；实现收入6.49亿元人民币，环比下降34.6%。同期开放平台的信用额度环比下降了19.7%。
与此同时，趣店的资产质量还在不断趋于恶化，其 D1逾期率已经由2019年三季度末的10%上升到四季度末的13%，今年2月份的D1逾期率更是飙升至20%，相比上年三季度末翻倍。
进入2020年，情况更加严峻。今年1月和2月，趣店月交易规模比2019年11月和12月分别环比下降50%和61%，2020年Q1交易规模可能在80-100亿，再加上更高的应收账款准备金、风险担保负债方面的损失，这将给一季度造成重大损失。而这一表述意味着趣店在今年一季度可能亏损。公司计划在2020年上半年大幅减少贷款规模。
回到万里目上，在主营业务持续亏损的情况下，趣店能给万里目烧多少钱，又能烧多久？资源、人力支持能否继续跟上？恐怕也不长久。
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明星资本相继离去 千亿市值只剩零头

三年前趣店上市，昆仑万维周亚辉曾发长文赞扬趣店和罗敏，称“100亿美金的CEO评分至少可以评8分，毕竟罗敏做到了，但是不是能打满分，让我们3年之后再来看。因为罗敏今天告诉我，他的目标是500亿美金的公司。”
但三年后，将趣店一手推向神坛的蚂蚁金服、源码资本、昆仑万维等股东均已撒手离场，留下趣店苟延残喘。其中，蚂蚁金服的离去最为致命，前者曾为趣店带来用户指数级增长和高度依赖芝麻信用的风控模式。市场普遍认为，与蚂蚁“割席”之后，趣店至今未建立起自有的风控体系和获客能力，这两项能力均关乎一家现金贷企业的生死存亡。
此外，CFO杨家康等相继辞职、主营业务不振、副业前途未卜、疫情阴影笼罩，趣店面临的环境更加诡谲。
截止美国当地时间4月6日休市，趣店股价收于1.7美元，市值5.18亿美元，年内跌幅80.97%，较其最高点35美元跌幅超95％，这离罗敏千亿美元的总市值只剩零头。
这或许也是为何，罗敏要在疫情下孤注一掷，投身奢侈品电商的厮杀中。笔者预计，一季报趣店将会给万里目浓墨重彩的渲染，但过一两个季度之后，是否还能继续这份偏爱，还需要打个问号。
*声明：金融观察团登载此文出于传递更多信息之目的，不构成任何建议。
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