「股票的流动性」美的、松下空调供应商匹思通二闯港交所

众所周知，按行业惯例，家用电器分为黑色家电和白色家电，黑色家电通常指视听类产品，如彩电、音响等，白色家电则更加侧重于减轻人们劳动强度、改善生活环境及提高生活质量，如空调、洗衣机等。而目前家电类产品（空调器、热泵热水器、除湿机、热泵干衣机等）需要用到的主要核心部件是压缩机。正所谓「买空调，就是买压缩机」，而好的压缩机一定也需要好的生产零部件。
近日，一家为各大空调厂商提供优质压缩机零部件的公司匹思通再次向港交所递交了招股书，申请主板上市，建泉融资有限公司为其独家保荐人。该公司曾于去年5月31日递交过上市申请资料。

一、公司介绍
匹思通创立于2007年，总部在中国广东省珠三角经济开发区，属于国家重点高新企业，主要产品为空调压缩机核心零部件和机动车零部件。目前有4条自动化生产线，12个机加工生产线，年产能超过1亿件。其中一条从丹麦引进的生产线是世界上最先进的铸件生产线。
该公司主要于肇庆及中国安徽省芜湖市工厂进行研发，拥有总建筑面积约48,566.3平方米的生产设施。截至目前，该集团在中国拥有21项专利，其中四项为发明专利，17项为实用新型专利。肇庆匹思通及肇庆精通分别自2011年及2013年起获认定为「高新技术企业」。

在中国的空调市场，匹思通是一个具有固定及稳定产品线的参与者，目前已占中国空调设备压缩机零配件市场份额的15%，是中国三大空调压缩机制造商的稳定供应商，据估计匹思通客户占据中国空调压缩机市场75%的份额。于2019年，匹思通在中国旋转式压缩机泵体零部件市场排名第六，占市场规模约2.1%。
客户方面，包括中国空调旋转式压缩机製造商、汽车製造商及贸易公司。截至2019年止4个年度各年，分别共有15名、18名、19名及28名客户，以及所有产品均于中国销售及可能售往海外市场。于往绩记录期间，来自五大客户分别占总收益的约89.6%、90.7%、92.0%及88.9%，而前两大客户合并计算占同期收益的71.5%、75.4%、78.7%及78.8%。
目前中国压缩机品牌有西安大金庆安、四川长虹东元、中山格兰仕、珠海凌达（格力系）、上海日立海立（海信系）、美芝GMCC（美的系）、春兰压缩机。日本压缩机品牌有东芝开利、三菱电机、三菱重工、松下Panasonic、SANYO （松下系）、日立HITACHI、恩不拉科（日本电产Nidec，原产巴西）。
而匹思通的客户则涵盖了格力、美的、松下、三菱电机、海立、东芝和日立等重量级公司。而这也意味着匹思通的产品质量得到了这些名企的肯定。
供应商方面，该公司并无依赖单独供应商。上述期内，该公司共超过77名供应商及向五大供应商的采购额分别约占47.3%、45.3%、53.8%及48.4%。

财务方面，该公司截至2016年、2017年、2018年及2019年12月31日止年度，收益分别约为2.62亿元、3.04亿元、3.20亿元、3.57亿元;毛利分别约为6364万元、7539万元、8433万元、8937万元，年内溢利分别为1751.3万元、183.4万元、 1567.6万元、 2561.3万元。毛利率分别为24.2%、24.7%、26.3%、25.1%，经调整后纯利率分别为7.5%、7.0%、6.7%、9.8%。

二、竞争力及风险点
匹思通是中国旋转式压缩机泵体零部件市场的市场领导者之一。该公司不仅拥有强大的研发能力及稳定的客户基础，并且其生产设施也是策略性地临近该公司的主要客户。
但据招股书中风险因素提到，该公司极度依赖主要客户，并且不能保证有效的管理其存货或准确估计旋转式压缩机泵体零部件及汽车铸铁零部件产品的需求，所以最终或会面临持有存货成本及陈旧存货增加及错失销售机会。
此外，空调行业，乃至更上游的房地产行业的变化，亦将极大影响公司经营前景。
三、募资计划
匹思通坦言，本次募资拟用来以货到付款条款结算废钢及铸铁採购或支付废钢及铸铁按金；透过为生产加工零件的新增生产线采购机器提升生产效率；持续投入研发。
目前，中国既是全球最大的旋转式压缩机的市场，又是全球旋转式压缩机的最大生产国。全球约 80%以上旋转式压缩机在中国生产，而中国市场上旋转式压缩机的销量占全球销量的比重约 70%。那匹思通在此大背景下赴港上市，值得持续关注跟踪。

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