「今日股票价格」资产价格与经济预期脱钩 美股上涨的真相只是美联储强行让死猫跳？

划重点：
1
美国银行分析师伊里戈扬指出，美国当前的经济情况与某些资产价格之间的一分为二，（尤其是在美国股票中），与“薛定谔的猫”相像。 2
能够用来解释脱钩的最有说服力的因素是，美联储（也包括欧洲央行在内的其他主要央行）的应对，以及对于未来该央行将保持这种应对的预期。 3
美银得出的结论是，“做多美国股票的风险回报似乎不是特别有吸引力”。决策主力5月30日讯，在今日发布的报告中，美国银行分析师科罗迪奥-伊里戈扬（Claudio Irigoyen）指出，美国当前经济情况与某些资产价格之间的背道而驰，（尤其是在美国股票中），与著名的量子物理实验“薛定谔的猫”相像。

早在1935年，奥地利物理学家欧文-薛定谔（Erwin Schr?dinger）提出的一个思想实验：把一只猫和某些可能会（也有可能不会）杀死它的放射性原子放在一个密闭的盒子里，那么在打开这个盒子之前你都无法知道这只猫到底是死是活，即这只猫处于死和活的叠加状态。
美银认为，美国经济当前的实际状况与某些资产价格之间的背道而驰，很像这只猫。
当前，市场情绪仍然非常悲观。根据美银最近发布的5月“全球基金经理调查”，投资者看衰股票，尤其是高风险资产，并且预计将出现较为缓慢的经济复苏，归因于第二波新冠疫情的风险仍然存在。
相关调查数据显示，随着经济学家对经济的预期继续恶化，75%的受调者预计将出现“U”型或“W”型经济复苏。在194名参与调查的基金经理中，仅有10%的人预计会出现“V”型经济复苏。调查数据还显示，现金水平攀升至创纪录的5.7%，是表明投资者悲观情绪的又一证据，2月为4%。
基于这些因素，美银将其2020年全球经济增长预期下调至萎缩4.2%。仅在六周前，该行预计2020年全球经济料将萎缩2.7%。
然而，与黯淡经济前景形成鲜明反差的是，自3月23日以来，美股（以标准普尔500指数为衡量标准）已从2月中旬的抛售中收回60%的失地，现在较比新冠疫情危机爆发之前触及的峰值仅低12%。
让“死猫”活蹦乱跳的是美联储？
那么，问题自然而然地产生了：如何理解资产价格与经济预期之间的这种脱钩？猫能同时又死又活吗？美股当前的反弹是薛定谔的“死猫跳”，还是有人人为地让一只死猫看起来像是活蹦乱跳的？
伊里戈扬给出的答案是，“能够用来解释脱钩的最有说服力的因素是，美联储（也包括欧洲央行在内的其他主要央行）的应对，以及对于未来该央行将保持这种应对的预期。”
所以说，美股当前的反弹应该被称为薛定谔的“死猫跳”吗？
为了弄清楚资产价格与经济预期之间为何会出现脱钩现象，美银还提出了以下三个原因：
首先是市场头寸。随着流动性逐渐复苏，以及市场情绪依旧悲观，投资者早已对各自的投资组合进行了调整，以适应新的稳定状态，并承受自己能够接受的风险，因此没有“边际卖家”。这也是美股为何停止下跌的原因之一。
第二个原因是标准普尔指数的相对构成。科技股是该指数中权重最大的板块。相对而言，面对新冠疫情全球大流行，科技股是受益者，而非受害者。另一方面，受经济衰退冲击最严重的中小企业没有在交易所上市。
第三个原因与投资者预期有关。如果投资者对经济复苏的态度太过乐观，更倾向于“V”型复苏的话，那么人们就有可能会看到经济状况与股市之间的脱钩。但是，基金经理调查显示，仅有极少数受调者预计会出现“V”型经济复苏。
在近来发布的报告中，摩根大通指出，美国不太可能实现V型经济复苏,原因是尚未看到有明显迹象表明美国经济活动将会回升。数日前，美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）表示，美国经济可能要到2021年底才能从新冠疫情所造成的停摆局面中复苏。
基于上述分析，美银认为，对于脱钩最有力的解释是：美联储（也包括欧洲央行在内的其他主要央行）的应对，以及对于未来该央行将保持这种应对的预期。
美联储在“不惜一切代价”地干预
除了政府推行的财政刺激计划之外，各国央行一直在为金融体系注入大规模的流动性。这些央行的目标很明显，那就是尽可能快地重塑市场和资金流动性，尤其侧重于帮助中小企业实现营运资本融资，以避免破坏性破产。
就美联储来说，该央行在推行一系列流动性计划的同时，还部署了信贷计划。作为数项融资和信贷工具的一部分，这些计划不仅包括购买美国国债，还包括购买抵押贷款支持证券、商业票据、企业债务以及企业债券ETFs。
根据美联储发布的数据，截至5月20日当周，该央行的资产负债表规模扩大至7.09万亿美元，相比之下此前一周为6.98万亿美元。与此同时，美联储购买抵押贷款的速度超过了购买美国国债的速度。数据显示，机构抵押贷款支持证券的持有量增加了790亿美元，达到1.86万亿美元；而美国国债的持有量则增加了320亿美元，达到4.09万亿美元。
美国银行认为，美联储大手笔的资产购买，不是什么令人奇怪的事情，因为“购买风险资产是支撑资产价格和股市的关键所在”。
简而言之，美联储所采取的所有救助举措意味着资产价格会被拉高至创纪录的规模。市场预计，如果经济进一步下滑，美联储将购买更多风险资产，甚至可能会购买股票，（当然此举的门槛很高）。
美银指出，美联储影响资产价格的主要渠道是风险溢价渠道。通过有效地扮演最后贷款人和买家的角色为市场“兜底”，这种做法对金融资产的风险溢价产生了间接影响，并使市场预期朝着“良好均衡”的方向发展。
接下来的问题是，作为新的“直升机撒钱”任务的一部分，美联储是否也在推行财政政策？
美银指出，美联储当前实施的救助计划，又称为“量化宽松”，实际上比之前的量化宽松要宽松得多。严格的量化宽松政策，指的是为了创造用于购买国债的储备的政策，甚至不包括购买长期国债的操作。购买长期国债、长/短国债互换以及量化宽松都包括的操作，应该被称为“扭转操作”。可以说，如果这些操作属于债务管理范围（靠发行短期国债来拯救长期国债），那么它们应该由财政部而非央行来执行。
如果量化宽松连购买长期国债都不包括，就更不用说购买风险资产了。当美联储购买风险资产时，该央行不是在执行货币政策，而是在执行信贷政策。购买风险资产，事实上是一种直接贷款。
美银指出，当前美联储正以一种“不惜一切代价”的应对来对风险资产市场进行有效干预，应对举措足够有力，可实现一种稳定的均衡，并为市场设定了一个下限，即形成了所谓的“美联储看跌期权”。
结论：做多美股的风险回报似乎不是特别有吸引力
在美联储的积极干预下，美国经济究竟是死还是活？
伊里戈扬指出，“如果股市反弹靠的是美联储当前的反应功能以及对于反应功能的预期，意味着在该央行支持的情况下的股价可能会低得多。”
在接下来的几周里，随着封锁举措的放松，如果美国经济活动出现了真正出人意料的利好结果，那么美股还能上涨多少？
美银给出的答案是，股市上涨的幅度要比经济复苏的幅度小很多，因为答案当然是上涨的幅度要小得多，因为积极的意外利好结果在拉高股市潜在公允价值的同时，也会拉低“美联储看跌期权”的市场价值。在极端情况下，面对经济利好消息，股市可能会保持不动。
美银另外一位策略师本杰明-鲍勒（Benjamin Bowler）认为，股票涨得越高，市场就变得越脆弱。
相反，如果经济活动意外下滑，将会令美联储承受兑现此前“看跌期权”的巨大压力。美联储不需要做出非常强烈的反应，就会让市场怀疑“美联储看跌期权”的规模是否有限。
综上所述，美银得出的结论是，“做多美国股票的风险回报似乎不是特别有吸引力”。（米娜）

以上是767股票知识网小编帮你收集整理关于“「今日股票价格」资产价格与经济预期脱钩 美股上涨的真相只是美联储强行让死猫跳？”的具体内容，了解更多「今日股票价格」，请关注767股票知识网！