「多伦科技股票」明日最具爆发力六大牛股推荐

中新赛克(002912) ：业绩符合预期 保持高增长
类别：公司 机构：中信建投(601066)证券股份有限公司 研究员：阎贵成/石泽蕤/武超则/汤其勇 日期：2020-02-04 事件
公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年归母净利润在2.66-3.28亿之间，同比增长30%-60%。
　　简评
业绩符合预期。根据预告区间中值计算，2019 年归母净利润在2.97 亿元，则4 季度单季度归母净利润为1.21 亿元，Q4 单季度同比增长142%，Q4 单季度环比增长10%左右。整体业绩符合预期，业绩增长的主要原因是：1 2018 年初公司签订中国电信的合同近5 亿元，包括12 个省份 含直辖市 ，且12 个省份分别dl执行。2019 年公司完成该合同部分省份的实施和验收，使得宽带互联网数据汇聚分发管理产品收入实现大幅度增长。2 公司业务从前端往后端布局，带动网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长，且这两块业务毛利率较高，预计都在90%以上，预计也能提振后端业务对利润的贡献。3 此外公司2019 年精细化管理，有效控制费用。这里面预计主要体现在销售费用、管理费用的控制，从此前财报的数据来看，销售费用率2018 年为23.59%，2019H1 为22.75%，2019 年前三季度则降至19.34%，下降趋势明显；管理费用率，2018 年为8.10%，2019 年H1 为9.58%，2019 年前三季度又降至7.87%，从三季度开始，管理费用率下降趋势明显。
　　政府投资有望加码叠加5G 推进，网络可视化行业景气度攀升，公司为行业龙头，或将直接收益。网络可视化设备的主要需求方包括政府、运营商。就政府需求而言，行业以项目制为特征，通常一个项目建设周期为2-3 年，因此行业短期具备周期性；长期来看，当前网络可视化设备渗透率还很低，预计只部署到30 多个省会城市及直辖市一级，未来300 多个地级市具备进一步下沉空间，同时5G 推进建设，流量持续增长，网络内容本身也具备多样性和扩展性 如从文本到视频 ，行业长期具备成长属性。因此网络可视化行业，具备短期周期+长期成长属性。2017-2019 年为上一项目周期，预计整个市场规模在50 亿元左右，公司为龙头，预计市场份额在3-4 成左右。2019 年为上一项目周期尾声，是订单小年；2020 年行业有望进入新一轮项目周期起点，景气度拐点向上，同时市场规模有望超越上一轮周期，我们预计在60-80 亿之间，公司为行业龙头，技术领先，地位稳固，或将直接受益。
　　后端产品逐步发力，有望成为公司新的增长点。网络可视化产品主要分为前端和后端产品，公司目前主要收入来自于前端。根据欧美发达国家经验来看，后端产品偏软件，是整个网络可视化应用的核心。公司最近几年积极部署网络可视化后端产品，2018 年公司偏后端的网络内容安全产品增长133%，大数据运营产品增长244%，均实现快速增长。我们预计公司后端产品未来几年均会实现快速增长，且毛利率也比前端硬件产品更高，技术壁垒更强。
　　盈利预测与评级：20 年网络可视化行业景气度拐点向上，公司为龙头，或将直接受益；后端业务持续布局，有望拓展新的增长点，预计公司 2019、2020 年归母净利润分别为2.90 亿元、3.74 亿元、5.28 亿元，对应PE 为46X、36X、25X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业需求不达预期。


科大讯飞(002230) ：管理质变后营收加速 现金流创史上最佳
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘洋 日期：2020-02-04 公司发布2019 年业绩预告：预计2019 年归母净利润7.32-8.94 亿元，同比增长35%-65%，中位数50%，符合我们预期。同时公司披露2019 年营收预计突破100 亿元，经营活动净现金流约15 亿元。
　　19Q4 营收加速、人均效能提升，验证AI 红利兑现。公司全年营收突破百亿大关，意味19Q4 单季营收增速回升至30%以上。同时公司人均效能持续提升 19 年前三季度，人均毛利同比增长30%，全年趋势预计延续 ，净利润增速保持高位，验证了公司在管理大幅优化、聚焦核心赛道后进入AI 的红利兑现期。
　　现金流创历史最好水平！公司19 年经营性净现金流约15 亿元，接近净利润的2 倍，同比增长约30%。推测两方面主要因素贡献：1 公司加强回款，资产负债表同步优化；2 产品化率、SaaS 服务占比显著提升，特别是智学网C 端个性化学习产品加快覆盖、消费者业务爆品迭代，使得公司商业模式持续变好。
　　最大预期差在管理质变。我们在近期的深度报告《科大讯飞(002230) 深度：管理优化后拥抱AI 红利》中首次全面梳理公司内部战略变革：1 顺应AI 产业发展阶段，从追求技术到好的产品和管理，为进入产出高峰做好准备；2 通过事业部制改革和增量绩效管理，实现业务部门提效；3 推行EMT 制度和“春晓行动2.0”，汇聚顶层人才；4 推动内部资源打通，在制度设计上保证了公司体系的高效性。管理质变后，公司的运营效率和人均效能持续提升，带来业绩的拐点。
　　维持盈利预测及“增持”评级。公司在AI 战略2.0 的驱动下，有望在教育、政法、消费者、医疗等核心赛道大幅兑现营收红利；同时产品化率提升、赛道控盘、AI 技术深度融入，推动毛利率上行；此外管理优化后，人员增速显著放缓、人均效能大幅提升、期间费用率下行，利润将进入高增通道。维持盈利预测，预计公司2019-2021 年实现营收分别为103.7/141.7/187.1 亿元；归母净利润分别为8.30/13.01/19.30 亿元，对应PE 93/60/40倍，维持增持评级。
　　风险提示：教育信息化建设投入不达预期；竞争环境存在不确定性；人均效能提升的持续性；应收账款回收风险。


宝信软件(600845) ：符合预期 看好强执行力与效率提升
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：朱型檑 日期：2020-02-04 事件：2020 年1 月31 日，公司公布2019 年业绩预增公告。2019 年，公司扣非归母净利润预计同比增加2.0-2.8 亿元，同比增长33%-46%。另外，由于对2018 年业绩进行追溯调整，调整后，19 年归母净利润预计同比增加4.0-4.7 亿元，同比增长91%-107%。
　　19 业绩增速判断为符合预期，调整事项主要系：2019 年收购武钢工技后，对2018 年归母净利润追溯调减2.29 亿元。2019 年6 月公司公告以2.92 亿元对价收购武钢集团持有的武汉钢铁工程技术集团有限责任公司100%股权，其中武钢集团为公司关联法人，实际控制人均为中国宝武。按照会计准则，同一控制下的企业合并，需要将收购标的在合并日前的损益调整为收购方的非经常性损益。武钢工技2018 年亏损2.29 亿元，故应调减宝信软件(600845)2018 年非经常性损益相同金额，使得公司当年扣非前的归母净利润减少2.29 亿元。
　　调整事项不影响2019 年当期及未来业绩。此次业绩追溯调整系按照会计准则一次性调低2018 年基数，不对2019 年经营情况与最终业绩产生影响。2019 年公司钢铁信息化等订单兑现、IDC 稳步上架，资源禀赋与强执行力确保增速稳定。预计2020 年公司宝之云五期项目继续推进，钢铁信息化/自动化受益于宝武内部需求以及智能制造大环境的确定性。
　　收购武钢工技后整合效果初现，长期看好公司的强执行力以及效率提升。武钢工技2018年营收3.84 亿元，亏损2.29 亿元，宝信以PS 0.8 倍、PB 1.0 倍价格 对价2.92 亿元 收购后，19 三季报亏损缩小至1224.85 万元，19 全年基本实现扭亏，体现了整合的优秀执行力。未来的效率改善将体现在人力整合与区域协同两方面。 1 人力整合：整合团队后摆脱人力瓶颈，信息化、自动化业绩释放将加速。 2 区域协同：提高宝信在上海以外地区的协同能力，整合集团资源。次收购外地团队，实际帮助宝信提高区域实施与服务能力，优化费用率，提高武钢工技业务与收益水平的同时体现共赢。钢铁行业的存量产能市场下，宝信的钢铁信息化、自动化业务占有绝对领先，将享受行业整合的红利。
　　公司钢铁信息化、自动化业务将长期受益于行业横向的产能整合与纵向的智能制造渗透。公司下游钢铁行业未来主要方向是存量产能整合与高端制造，因此： 1 宝武集团扩张带来系统整体化连接与整合需求，宝信作为核心子公司与钢铁IT 龙头将受益于行业整合； 2 全行业生产的精细化改造对自动化需求仍然紧迫，国家自上而下推动“5G+工业互联网”，宝信从钢铁行业起步积累自动化经验，有望向钢铁生产多个环节甚至跨行业复制。
　　维持“买入”评级。19 年业绩预增公告符合预期，预计公司钢铁信息化/自动化业绩将顺利释放，IDC 建设与上架如期推进。预计19/20/21 净利润为8.80/11.30/14.11 亿元，对应EPS 为0.77/0.99/1.24 元，19/20/21 年公司PE 为49/38/30，维持“买入”评级。


国际医学(000516) ：19年业绩受新医院开业影响 20年预计医院主业稳发展
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：熊超逸 日期：2020-02-04 公司发布2019 年度业绩预告，预计2019 年度亏损2.7-3.8 亿元，主要受到新开医院投入运营导致成本和费用增加所拖累。公司发布2019 年度业绩预告，预计2019 年度亏损2.7-3.8 亿元，主要由于公司19 年完全剥离零售资产，正式全面转型为以医疗服务为主业，除了核心资产西安高新医院外，西安国际医学(000516)中心完成建设，并于19 年8 月左右全面投入运营，但由于运营时间较短，19 年业绩受到新医院开业导致运营成本、费用相应增加所拖累。随着20 年西安国际医学(000516)中心诊疗量、手术量不断提升带来收入大幅增长，以及20年预计开业的西安高新医院二期 依托已高度饱和的高新医院进行患者引流 贡献业绩增量、辅助生殖中心有望获得IVF 资质，我们预计20 年公司业绩有望实现盈利。
　　预计高新医院19 年维持稳健增长，西安国际医学(000516)中心开业后诊疗量持续攀升，20 年预计合计新增床位数约3000 张。公司体内核心资产西安高新医院预计19 年全年收入和净利润仍维持稳健增长，不断夯实其三甲医院平台的医疗和品牌优势。公司体内最大的医院资产西安国际医学(000516)中心 最大床位数5037 张 已于19 年9 月左右投入运营，预计19 年开放1500 张床位数，19 年10 月底实现省市医保、异地医保、农村合疗全覆盖，开诊百天完成近700 台手术，其中三四级手术达75%以上；12 月底前最高日门诊量超过1300 人，最高日住院人数超过600 人，预计随着20 年国际医学(000516)中心新开放1000 张床位数，及诊疗量持续攀升，收入有望实现大幅增长；同时新开业的西安高新医院二期、商洛国际医学(000516)中心预计将新增约2000 张床位数，我们预计20 年公司有望合计新增3000 张床位数，整体收入水平有望得到大幅提升，带动整体盈利能力不断提升。同时，公司西安高新医院被确定为陕西省首批新型冠状病毒感染的肺炎定点医院之一，新开业的西安国际医学(000516)中心医院也被陕西省确定为定点发热门诊，体现出公司在陕西省较为突出的医疗地位。
　　公司完成回购，回购股份占公司总股本约2.18%，将全部用于股权激励计划，有望提升公司核心骨干积极性。公司已于19 年11 月18 日完成回购，回购股份累及约4294 万股，占公司总股本约2.18%，累及支付总金额约2.3 亿元。根据公告，本次回购股份将全部用于股权激励计划，有望充分调动公司高管、核心及骨干人员的积极性。
　　19-20 年新建医院逐步投入运营，盈利能力有望不断提升，未来有望打造西部稀缺民营医疗集团，维持增持评级。公司转型执行力强，出售零售资产后现金流充足，地处西安市高新区区位优势明显，未来将依托现有三甲医院平台和充足的资金和人才储备，打造西部地区稀缺的优质民营医疗产业集团。根据年报预告，我们下调2019-2021 年净利润预测至-3.02 亿元、5000 万元、2.15 亿元 原为1.32、3.46、5.2 亿元 ，对应20-21 年PE 分别为193 倍、45 倍，看好公司依托优质的管理能力和强大的医生人才储备，患者流量不断提升，进而带动盈利能力不断提升，维持增持评级。


中新赛克(002912) ：预告略超预期 流量驱动成长
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：朱型檑 日期：2020-02-04 事件：2020 年2 月2 日，公司公布2019 年业绩预告。2019 年公司预计实现归属上市公司股东净利润约2.66-3.28 亿元，同比增长30%-60%。
　　业绩预告略超市场预期，单季利润预计逐季提升。公司Q1-Q3 单季归母净利润分别为-0.06、0.73、1.10 亿元，同比增速-312.57%、22.62%、16.52%。若取业绩预告中值增速45%，则可预计公司2019 年实现归母净利润约2.96 亿元，Q4 单季预计盈利1.2 亿元。在Q1 受订单确认影响暂时亏损后，单季净利润增速连续反转向上，逐季提升态势确定，我们预计Q4 将继续保持向上趋势，全年业绩将略超预期。
　　宽带网可视化业订单业务兑现顺利，前端+后端协同效应显著。2019 年公司某固网项目 合同总金额4.96 亿元 完成部分省份的实施和验收，预计全年宽带网可视化业务营收将维持较高增长。此外，公司后端网络内容安全与大数据运营业务推进顺利，并与前端可视化产品形成协同，前端+后端的综合解决方案在不同行业客户实现应用。
　　激励落地可确保中长期成长。2019 年12 月公司披露2019 年限制性股票激励计划 草案 。一方面此次激励股权占总股本的3%，覆盖管理层与技术业务骨干378 人，激励范围与力度均比较大，利于留住骨干人才、调动积极性，利于公司长期成长；另一方面，激励选择2019-2022 年的净利润增速、同业增速对比作为考核，解锁标准有一定挑战性且较适宜，体现管理层经营信心以及未来三年较高增速的预期。
　　流量爆发叠加自上而下的信息安全需求是公司长期增长之逻辑。9 月10 日，国家互联网信息办公室发布《网络生态治理规定 征求意见稿 》；9 月16 日至22 日网络安全宣传周在全国范围内开展。流量爆发叠加外部环境影响，整体防控、态势感知成为信息安全的新趋势领域。公司拥有采集、分析到应用的全流程数据能力，前端向后端延伸后价值量将提升，安全领军地位凸显；同时从原有优势领域横向拓展，将全面受益于网络流量持续爆发。
　　维持盈利预测和“买入”评级。流量与信息安全核心驱动，前端网络可视化领军地位稳定，后端网络内容安全与大数据业务出色，维持2019-2021 年盈利预测不变。预计19/20/21年公司净利润为2.92/3.66/5.23 亿元，对应PE 分别为49/39/28。维持“买入”评级。


星网锐捷(002396) ：乘云而上 双擎驱动
类别：公司 机构：申港证券股份有限公司 研究员：曹旭特 日期：2020-02-04 乘云而上：受益于5G 和上云需求的提速，云计算发展将进入加速通道。公司产品围绕云基础设施，覆盖设备侧及终端侧需求，将充分享受行业增长的红利。
　　增长引擎一：云计算的快速发展将提振交换机需求，公司有望借白牌交换机实现份额突破，保持业绩高速增长。
　　公司交换机产品已深入云巨头及运营商市场，将受益于交换机需求增长。公司产品覆盖园区及数据交换机两大品类多个款型，且已批量供货于阿里、腾讯等云巨头。近期中标运营商数据中心集采，充分证明公司高端产品能力，未来有望受益于运营商向云服务转型带来的增量需求。
　　云数据中心呈现SDN 化、超大规模化的发展趋势，公司有望凭借领先的白牌交换机产品抢占更多的市场份额。未来SDN 在数据中心中的渗透将持续高速提高。白牌交换机更符合超大规模SDN 云数据中心需求，市场份额有望提高。公司深耕白牌产业链多年，将受益于白牌设备发展趋势，有望突破现有市场格局，抢夺更多的市场份额。
　　增长引擎二：受益于替代传统PC 及国产可控的发展趋势，瘦客户机市场持续高速增长。瘦客户机凭借成本优势、高安全性、易于部署等特性，已成为替代传统商用PC 的主流选择。而在国产替代的大趋势下，政教金融行业将率先推广国产瘦客户机替代传统商用PC。我国瘦客户机仅占企业级终端市场的8.5%，市场增长潜力可期。公司常年占据国内瘦客户机市场份额第一，政教、金融领域的成功订单将形成良好的示范效应，保障未来持续开拓市场的能力。
　　经营重心向企业级网络设备和网络终端集中，营收和盈利能力同步提高。2019年上半年，企业级网络设备和网络终端两项业务营收占总营收已达64.69%，毛利润占总毛利润74.14%。公司各个产品线毛利率均有所增长，综合毛利率34.6%，同比改善2.03pct。锐捷网络和升腾资讯将成为未来增长双核，公司营收过于分散的特性得以改善，有望打开公司估值空间。
　　投资建议：在“交换机等数通设备需求增长”和“传统商用PC 国产替代”两大增长逻辑下，公司的企业及网络设备和网络终端业务迎来行业增长红利，成为未来的公司两大成长主线。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为6.12亿元、8.11 亿元和10.67 亿元，EPS 分别为1.05 元、1.39 元、1.83 元、对应PE 33.59X、25.52X、20.60X。目标价45.89-48.68 元，给予买入评级。
　　风险提示：国内云计算发展不及预期；白牌交换机应用不及预期；政教、金融等领域桌面云发展不及预期。

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