「股票行情走势分析」涨停敢死队火线抢入6只强势股推荐

东华能源(002221) ：PDH+PP景气较高 产能稳步扩张
类别：公司机构：财通证券(601108)股份有限公司研究员：虞小波/张兴宇日期：2020-05-28
剥离贸易后公司将成为纯粹的PDH、PP及氢能源利用企业，公司产能领先且稳步扩张。公司现拥有PDH产能126万吨 国内第一 ，PP产能80万吨 民企第一 。在建的宁波66万吨PDH+80万吨PP项目预计2020Q3投产，茂名200万吨PDH+200万吨PP项目预计2023年投产，届时公司将拥有合计392万吨PDH+360万吨PP产能。后续公司在茂名仍有二三期规划。
　　我们不仅看好短期防疫需求带来的行业景气，也认为长期PP需求和丙烯周期有望超预期。
　　PP角度，短期口罩、防护服带动PP需求短期大幅增长，长期我国PP仍存结构性发展机会。2020年1-4月我国PP产量同比增长12%，增量完全由纤维料贡献。同时由于企业积极转产纤维料，其他PP产品市场也基本平衡。长期看，以塑代钢、外卖餐盒、3D打印、卫生健康等需求领域有望快速增长，带来注塑料和纤维料的结构性机会。
　　丙烯角度，三大因素导致本轮丙烯周期的强度和持续性或将高于以往。包括：乙烷裂解成为乙烯主流工艺、蒸汽裂解原料正构烷烃比例提高、催化裂化部分被加氢裂化取代。这些因素使得丙烯产量相对减少。
　　仍然看好PDH利润表现。PDH占丙烯产能仍然较小决定了丙烯仍然由炼厂产能边际定价，由此PDH可以同时受益于丙烯价格相对较强 价格端 和低价丙烷 成本端 。在中性假设下，我们预测2020-2023年我国丙烯产能年均增速7.48%，略高于需求增速。
　　若考虑PDH对高成本产能的挤出，则实际产能增速还有望更低。
　　投资建议：我们预测公司2020/21/22年归母净利润12.35/15.47/16.52亿元，EPS 0.75/0.94/1.00元，对应现价PE 11.9/9.5/8.9倍。考虑到Q2 PDH-PP的高景气度以及公司产能扩张的确定性，首次覆盖，给予"买入"评级，目标价11.2元，对应2020年15倍PE。
　　风险提示：PP需求下滑，项目建设进度不及预期，PDH竞争激烈程度高于预期，原油价格大幅波动

长春高新(000661) ：拟拆分百克生物至科创板上市
类别：公司机构：华西证券(002926)股份有限公司研究员：崔文亮/周平/蔡承霖日期：2020-05-28
百克生物疫苗业务成长性好，拟拆分至科创板上市。
　　公司公告称拟拆分百克生物至科创板上市。长春高新(000661)对百克生物的持股比例为46.15%。百克生物为公司疫苗业务平台，主要产品包括：1 鼻喷流感疫苗：国内独家产品，定价298元/支。我国每年流感疫苗批签发量4000-5000万支，如鼻喷流感疫苗销量200万支即可贡献约6亿元收入，净利润接近3亿元。2 水痘疫苗：2019年受到长生事件影响，批签发量偏少仅716万支，市占率34%降到第二位，2019M1-4批签发仅72万支，2020M1-4批签发量298万支，市占率达到47%，2020年水痘疫苗有望快速增长。长期看两针法替代一针法接种程序，未来水痘疫苗峰值有望超1000万支。3 狂犬疫苗：厂房搬迁中，预计21年复产扩量。2017-2019年百克生物收入分别为6.9/10.2/9.8亿元，扣非后净利润分别为0.88/1.34/2.13亿元。鼻喷流感疫苗增量+水痘疫苗增长推动业绩增长。
　　生长激素长期成长空间大。
　　生长激素天花板高：我国有500万人矮小症患者，其中60%适用于生长激素治疗，按照10%治疗渗透率、人均6万元治疗费用测算，仅矮小症适应症峰值销售额不低于180亿元，2019年全国市场仅50亿元左右，还有至少2.5倍成长空间。参照欧美成人+抗衰老市场的销售占比接近50%，长期成长天花板更高。
　　多因素推动生长激素市场扩容：1 生长激素诊断和治疗壁垒高，需要对医生进行持续教育，医生数量是决定市场天花板的重要瓶颈。之前处方医生以儿科内分泌科为主，正在逐步向大儿科、儿保科、中医儿科、成人内分泌科等科室拓展，持续开发新医生。2 家长对矮小症和生长激素知晓率较低，通过公众教育有望持续提高知晓率和就诊率。3 产品升级换代，水针替代粉针，长效占比提升，剂型升级换代，人均治疗费用提升。
　　投资建议
维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润分别为28.41亿元/35.97亿元/43.72亿元，对应PE分别为46倍/37倍/30倍，在医药白马龙头中估值偏低，具备长期投资价值，维持"买入"评级。
　　风险提示
产品销售或不及预期；新产品或新适应症研发或不及预期。
长江电力(600900) ：万里长江 万亿长电
类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩日期：2020-05-28
全球水电看中国，中国水电看长电。大型水电首要关键词为稀缺性，全流域梯级开发的大型水电公司唯我国独有。公司目前装机容量4549.5万千瓦，乌白注入后将达到7169.5万千瓦，届时将坐拥全球前十大水电站中的五座。我们强调公司的优质性是全方位、多层次的：首先，水电作为一种能量获取方式，本身从综合成本、清洁性和商业模式角度为当前技术条件下最优质的电源类型；其二，公司电站全部坐落于长江干流且位于流域关键节点，联合调度能力及发电稳定性位于我国大型水电公司首位；其三，从经济区位上，三峡、葛洲坝(600068)位于我国版图中部，金沙江下游电站位于西南水电基地的最东端，配套输电网络直送发达地区，更短的输电距离、更低的输电成本带来更强的电价竞争力。
　　股息率倒推定价系统性低估公司价值。由于固定分红承诺+盈利极其稳定，市场往往将公司视为类债股票，采用股息率倒推方式定价，当前市值可以基本认为是股息率高于十年期国债约1个百分点的倒推结果。我们认为股息率倒推定价的暗含假设是公司盈利规模长期没有增长，而我们认为即便不考虑乌白注入，公司投资收益与债务减少仍能带来业绩稳定且持续的增长，这是本报告与市场最大的预期差。表面上看公司近年业绩规模整体稳定，实际上是投资收益增加和利息费用降低带来的利好被2016-2019接连到期的大型水电增值税退税优惠和川云公司所得税"三免三减半"优惠所吞噬，两者合计金额接近40亿元，2020年起上述压制因素将解除。此外，公司水电机组折旧年限为18年，2021-2031年三峡机组折旧陆续到期，几乎每年都有折旧减少，公司业绩将进入稳定增长期。
　　我们测算公司对外股权投资折现价值与分红价值相当，现有资产合理市值即可翻倍。我们测算公司目前每年约150亿的稳定分红折现价值即超过3000亿元，占公司当前市值的绝大部分，因此可以认为公司当前股价主要反映了分红价值，对公司对股权投资价值反映不足。公司目前每年对外股权投资规模达到百亿量级，无论从纯财务角度还是战略协同角度均可获得可观回报，近年来投资收益也在逐年增长，2019年已超过30亿元。但是经逐项分析，我们认为公司投资收益仍极大程度上被会计规则隐藏，未来随着投资规模进一步加大，公司投资收益有望快速释放。通过分部估值，我们测算公司对外股权投资性现金流折现值高达3600亿元，意味着即便不考虑乌白注入，公司市值即有一倍提升空间。
　　乌白投产在即，中性假设下我们测算注入有望增厚EPS 17.73%。目前乌东德、白鹤滩电站工程进度正如期推进，首台机组分别计划2020年7月和2021年7月投产，假设三峡集团2023年启动注入，我们测算两座电站自身及调度增发电量合计归母净利润贡献105.34亿元，自由现金流贡献274.3亿元，股权现金流 扣掉利息 贡献197.2亿元。假设注入PB为2倍，50%对价通过获得现金方式支付，则以2023年增发前未考虑联合调度增益的EPS为基数，我们测算乌白注入以及联合调度增益有望增厚EPS 17.73%；若以2019年EPS为基数，EPS增长幅度高达44.71%。延续此前估值方法，我们测算乌白注入将带来超过3400亿元市值增长，届时公司市值有望迈入万亿关口 假设50%对价股份支付，20元/股增发价格假设下，股本增加12.5%，30元/股增发假设下，股本增加8.3% 。
　　核心假设风险：公司的盈利风险来自于三部分，来水不及预期、非权益法核算的金融资产股价波动以及电价，其中前两者只影响短期盈利，对公司估值影响较小。而电价是公司最主要的风险来源，稳定性对公司估值至关重要。我们强调受益于低成本及地理位置优势，公司电价竞争力极强，落地价远低于落地省份当地电源及可比外来电价格，提供足够安全边际。此外，从2020年一季度极端供需条件下的压力测试来看，落地端省份电价韧性超预期，为水电落地电价提供支撑；国家电网换帅转变发展思路，发电企业电价压力大幅减轻，我们判断公司电价下行风险有限。
　　盈利预测及估值：基于对投资收益、财务费用以及折旧到期数据的细致拆分，我们上调公司2020-2022年归母净利润分别为226.6、240.6和257.0亿元 调整前分别为226.3、231.1和237.1亿元 ，对应PE分别17、16、15倍。我们认为公司当前股价系统性低估，维持"买入"评级。
浪潮信息(000977) ：疫情环境下凸显高确定性 国产品牌服务器龙头向好发展
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：闫慧辰/黄乐平日期：2020-05-28
投资建议
浪潮信息(000977)长期专注于国内服务器市场，2019年市场份额已达到全球第三、中国第一。公司的云计算客户占比高，我们认为其有望受益于设备国产化率的提升和云资本开支的回升，实现超越行业平均的成长。
　　理由
服务器市场4Q19在云资本开支拉动下迎来反弹，国内服务器市场在疫情环境下相对具有较高的确定性。4Q19全球服务器市场单季度销售额同比增长8%，达到近六年最高的254亿美元，出货量同比增长14%至340万台。我们认为疫情对线上、线下经济影响存在分化，其中远程教育、在线办公、短视频等线上业务量增长有望对云客户需求形成支撑，Aspeed1Q20的营收增长也印证了云市场的需求坚韧。
　　我们认为浪潮在云计算客户资源、战略定位及生产成本等方面具备竞争优势。1 客户资源优渥：浪潮2011年便明确了云计算战略，在云计算领域具备一定的先发优势，携手头部云厂商积极推动开放计算基础架构，更深度绑定BAT等头部客户。这种对行业的判断领先市场，经过接近10年成长，我们估计公司当前在国内云计算市场份额占比约为50%，云计算客户占公司的收入比例也在60%。2 战略定位灵活：业务集中于服务器市场的浪潮，在低成本和差异化的两极战略象限中，倾向于采取更中位的战略去积极获取市场份额，灵活应对来自品牌厂商和白牌厂商的竞争；3 成本控制有力：浪潮产品ASP约为6000美元，低于其他头部品牌厂商，公司与Intel之间按照战略协议价格采购CPU，以及公司的信息化管理等为公司带来了低价保障。
　　盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测和跑赢行业评级，公司当前股价对应20/21年47.1/35.6倍P/E。我们认为2020年国内服务器行业整体受疫情影响较可控，同时浪潮在国内服务器行业具备龙头地位，公司在确定性强的云计算和AI领域具备卓越的客户资源。我们给予20/21年60.0/45.3倍P/E，维持目标价49.55元，对应27%上行空间。
　　风险
汇率波动风险；成本端面临内存、存储涨价的风险；ODM厂商对国内市场份额带来的竞争压力或大于预期。
顺络电子(002138) ：定增引入国家级产业基金 迎接元器件国产化机遇
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：胡誉镜/黄乐平日期：2020-05-28
公司近况
顺络电子(002138)公布定增预案：拟非公开发行募资不超过14.8亿元，定价17.94元，投向片式电感、微波器件、汽车电子、精细陶瓷等扩产或产业化项目。
　　值得注意的是，此次发行对象为：1 国家级先进制造基金、小米长江产业基金、安鹏资本、荔园新导等战略投资者，以及2 董事长、总裁等22名核心管理层。
　　评论
引进国家级产业基金及小米、北汽等战投，打造元器件平台级公司。1 此次定增预案中，先进制造基金、小米长江产业基金、安鹏资本、荔园新导等战略投资人认购近60%，其中先进制造产业基金是国家级产业投资基金，在智能制造、新能源、智能汽车等领域有广泛布局，小米长江产业基金是小米集团旗下投资平台，安鹏资本为北汽集团旗下投资平台。2 我们认为：①引进战投将为公司未来消费电子、汽车电子等业务拓展，及产业资源整合并购带来较大帮助；②在一系列外部因素下，我们看到国家级产业基金在元器件环节越来越多的参与，有利于大陆元器件整体实力的迅速提升，顺络也有望成为国内元器件领域平台型企业之一，迎来加速成长机遇。
　　核心管理层认购并签订一致行动协议，体现管理层信心。1 除上述战投外，董事长、总经理等22名核心管理层将认购此次非公开发行的剩余40%股份，其中过半人员出资1000万元以上，体现了管理层对未来前景的强烈信心；2 董事长、总裁等22名核心管理层与恒顺通 总裁等4名管理层持股平台 签订一致行动协议，定增完成后一致行动人将持有上市公司25.5%股权，成为共同实际控制人，解决过去几年公司缺乏实际控制人的问题，有利于未来经营决策效率提升。
　　持续加大资本开支，迎接电感、微波器件等国产化机遇。1 去年以来，我们看到公司明显加大资本开支，一方面在电感领域持续扩产，满足华为等国产化需求，另一方面在微波器件、汽车电子等新兴领域加大布局力度，并取得不错成效。2 此次定增主要投向片式电感、微波器件、汽车电子、精细陶瓷等扩产项目，达产后将带来22亿元收入，4亿元利润，但相比日系等行业龙头仍有较大差距，未来空间仍然值得期待。
　　估值建议
我们维持2020/2021e EPS 0.66/0.90元。当前对应2020/2021e36.9/27.0x P/E。维持跑赢行业评级，考虑定增体现公司信心，上调目标价11%至30.0元，对应2020/2021e 45.6/33.3x P/E，对比当前仍有24%上行空间。
　　风险
智能手机出货量不及预期；扩产进度不及预期。
数据港(603881) ：项目投资议案通过IDC建设加速
类别：公司机构：华泰证券(601688)股份有限公司研究员：王林/付东日期：2020-05-28
项目投资议案通过，IDC建设加速
我们认为在新基建背景下公司IDC建设有望提速。我们预计公司20~21年EBITDA分别为4.17亿/9.50亿 较前期预测分别调整-19.56%/+22.59% ，预计22年EBITDA为14.76亿。我们认为2020年是IDC行业扩张大年，相关公司资产负债表的扩张将对短期业绩带来压力，但另一方面却夯实了长期发展基础。在此背景下，我们认为以21年估值作为参考基准更为合适，21年可比公司EV/EBITDA均值为22.5x，我们认为公司具有更高的EBITDA增速，具备估值溢价前提，给予公司21年EV/EBITDA 25x~28x，对应目标价89.4~104.4元，上调至"买入"评级。
　　公司数据中心投资再加码，建设进度有望加速
公司于5月25日发布公告，公司董事会通过了《关于投资@HUB 2020-1等数据中心项目的议案》，本次对外投资事项共涉及6个项目，投资总规模达到18.43亿元，公司拟与终端客户一起合建数据中心，其中数据中心基础设施相关的专用设备投资、建设由公司完成，并持有其产权，同时公司负责提供数据中心的托管服务。项目预计交付时间为自开工起18个月。盈利能力方面，公司预计项目内部收益率 税后，不加财务杠杆 为10.01%~10.04%。我们认为公司数据中心投资再加码，建设进度有望加速。
　　产业政策与行业内生驱动共振，IDC进入黄金发展期今年3月4日中央政治局常务会议强调"要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度"，此后新基建政策不断加码。另一方面，我们认为5G新应用有望推动云计算行业进入新一轮成长期，IDC作为云计算基础设施有望迎来黄金发展期。根据科智咨询预测，2019年我国IDC行业市场规模达到1561亿元，同比增长27%，同时其预测到2022年国内IDC市场规模将新一步提升至3482亿，20~22年行业复合增速达到30.7%。
　　头部互联网公司成为主要需求方，"门票"稀缺性日益凸显我们认为互联网巨头将成为IDC的主要需求方，在新基建政策下有望持续加大基础设施投入。供给端，我们认为IDC是支撑客户核心业务的基础设施，高效稳定的运维是客户视角下的重要要求，因此我们认为头部客户的核心IDC供应商数量有限，入围大客户IDC供应名单的"门票"在需求侧持续提升的背景下，稀缺性日益凸显。数据港(603881)长期服务于以阿里为代表的头部客户，我们认为公司将受益于客户需求端的提升。
　　投资建议
我们预计公司20~21年EBITDA分别为4.17亿/9.50亿 较前期预测分别调整-19.56%/+22.59% ，预计22年EBITDA为14.76亿。我们认为以21年估值作为基准更为合适，21年可比公司EV/EBITDA均值为22.5x，我们认为公司具有更高的EBITDA增速，给予公司21年EV/EBITDA25x~28x，对应目标价89.4~104.4元，上调至"买入"评级。
　　风险提示：IDC建设进度不及预期；下游客户需求不及预期。

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